寶鉅證券金融集團投資研究部
中美貿易戰令全球經濟增長放緩甚至下行，有見及此，內地政府為提升貨幣政策的傳導效率及完善貸款市場利率形成的機制，央行為金融業進行了一項新改革。8月17日人民銀行發出公告，決定改革完善貸款市場報價利率（即Loan Prime Rate，下稱LPR）形成機制，並將於8月20日起實施。實施當日，一如市場所預期，於4.31%橫行達16個月的1年期貸款基準利率迎來久違的下調，在首次報價中1年期的基準利率為4.25%，較此前下跌6點子。
是次改革完善LPR的主要內容由報價基礎、期限以至報價行的構成均有改動。以往的LPR報價是由貸款基準利率作基礎再加上下浮動倍數組成，改革後則是以公開市場利率(即中期借貸便利利率，MLF利率)再加點形成，其次，報價的頻率由以往的每日改為每月報價，以提升報價的重要性，而且報價的品種亦將擴大至1年期及5年期兩個期限品種，報價行除了以往10家全國性銀行外，將加入城市商業銀行、農村商業銀行及外資銀行等，並將適時進行評估及調整。
助小微企業融資
LPR改革之前，由於內地銀行間通過協同行為，以貸款基準利率的一定倍數設定貸款隱性下限，因此即使貸款利率下調時，實際借出的貸款利率其實並未有太大分別，企業亦因此難以感受相關的變動，加上LPR貸款仍是以貸款基準利率為基礎，因此LPR貸款並不受市場關注。機制完善過後，貸款利率變得更由市場化作主導，未來在利率變動上將會有望得到如實反映，企業將更有機會獲得較低利率的貸款。除此之外，改革後的報價銀行中納入了一些貸款定價能力較高及服務小微企業較多的中小型銀行，除了可以增強LPR的代表性外，亦代表小微企業將同樣有機會獲得較理想條件的貸款，在為它們解決「融資難、融資貴」的問題同時為社會的實體經濟發展產生推動作用。
鋪路利率並軌
除了實體經濟的支持外，是次改革貸款市場利率實則是為未來貸款利率及存款利率進行市場化並軌的重要一步，但在利率並軌之前，央行仍有不少問題需要面對。首先，內地銀行現時最大的資金來源仍是客戶存款，而客戶存款的利率變動與MLF並不掛鈎，這將令存款利率市場化的難度加大；另一方面，央行指出為確保利率變動過渡平穩，只有新增貸款受到新利率影響，現有的貸款需按照原定合約繼續執行，考慮到內銀在存款利率仍處於浮動狀態，如未來存款利率進行調整或為內銀帶來額外的淨息差壓力等。總括而言，LPR改革為內地利率改革行出重要的一步，雖然央行及內地銀行將會面臨一系列全新的挑戰，但改革除了可以支持實體經濟增長外，內地銀行亦可藉此機會提升營運及風險管控能力，進一步與世界金融市場接軌，達到更高的國際水平。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。