陳宏 東證國際金融集團有限公司總經理
數字證券可能是區塊鏈技術與傳統金融產業的歷史性交匯。在美國、新加坡等主流經濟體已紛紛推出相關監管法規並已有成功先例的背景下，香港作為國際金融中心，應該有信心、有決心、有魄力、有能力擁抱這一新興科技趨勢，努力創新，作出成績。
過去10年中，6次名列全球IPO（首次公開募股）集資排名榜首；以市值計算，是亞洲第三大及全球第六大證券市場；以發行量計，是亞洲（除日本外）第三大債券市場；全球前100大銀行中的70家在港開展業務；還是亞洲最大的國際私人財富管理中心和國際私人財富管理中心。
香港已成為內地企業股本融資及債券融資的最大離岸集資中心。2019年，有107宗IPO為內地背景企業，佔比58.5%；募資金額合計約為2,436億元，佔比77.9%；內地企業在港發行美元債（不含浮息債、可轉債）達2,158美元。此外，中國內地約有三分之二的對內及對外投資，都經由香港進行；並擁有全球最龐大的離岸人民幣資金池，提供着全方位人民幣服務和產品。
數字證券是值得重視「賽道」
2016年成立金融科技促進辦公室(FFO)，以促進香港金融科技業的穩健發展，並推動香港成為亞洲區的金融科技樞紐；同年9月，推出金融監管沙盒計劃，讓金融科技公司可在毋需完全符合金管局監管規定的環境下，邀請有限數目的客戶參與金融科技項目的試行，至今已有111項新科技產品進入沙盒測試；2019年，為推動金融創新、帶來更好的客戶體驗和促進普及金融，金管局發放8張虛擬銀行牌照；證監會就虛擬資產交易平台監管發佈意見書。
放眼全球，以美國、新加坡為代表的主流經濟體國家已經在積極探索區塊鏈技術在傳統金融領域的應用場景。其中，數字證券或STO（Security Token Offering）是一個值得重視的賽道，並且已經取得了不小進步。
2019年5月，新加坡證券交易所支持的數字證券綜合平台iSTOX已經被新加坡金融管理局（MAS）納入其監管沙盒。iSTOX在其平台基礎設施中集成了區塊鏈和智能合約技術，所發行的數字債券都將使用法定貨幣買賣。
2019年7月，美國證券交易委員會（SEC）批准去中心化互聯網協議公司Blockstack根據Reg A+ 規則出售價值2,800萬美元的代幣。這是SEC歷史上批准的首例證券類代幣發行項目，可能標誌着小型企業未來的融資方式方向。2019年7月，德國聯邦金融監管局(BaFin)批准德國首個房地產證券化代幣債券發行項目。該債券由德國主要城市的房地產投資組合支持，發行規模為 2.5 億歐元。該項目希望利用代幣模式和受監管的金融工具，建立可以在全球範圍內獨立於銀行進行交易的房地產資產。
銳意創新方為獅子山精神
上述事實，不光表明香港擁有經過時間打磨，完整完善、行之有效的資本市場運行制度；還說明香港沒有喪失勇猛精進、銳意創新的獅子山精神。
隨着世界進入二十一世紀二十年代，科技創新已經成為人類新一代生產力和生產關係的核心推動力。傳統證券市場也需要積極擁抱新興金融科技，以求更好地為實體經濟和產業的進一步升級服務。當前，內地經濟仍然面臨去槓桿的巨大需求，內地企業仍然面臨融資難的不小困境。例如，由於內地近年來融資環境趨緊，刺激資產證券化市場蓬勃發展。2019年前三季度，內地共發行資產證券化產品14,575.85億元人民幣，同比增長19%；9月末市場存量為36,386.48億元人民幣，同比增長40%。反觀目前香港資產證券化市場規模相對很小，相關法律框架也有待進一步突破。亞太結構融資公會、香港銀行學會及亞洲國際法律研究院曾聯合發佈研究報告表示，如果可打通基建及中小企業資產證券化渠道，釋放資本，可幫助香港每年本地生產總值（GDP）增長提升1個百分點。
試想，如果將區塊鏈技術、內地融資需求和香港資本制度三者有機結合，是否可以打造出新一代國際數字證券中心？例如，將內地資產證券化產品以代幣形式在港向全球投資者發售，既符合內地經濟整體去槓桿的實際需求和政策導向，又可以推動香港金融基礎設施的進一步科技化，還有利於改善另類資產交易的流動性。可謂一舉多得。
當然，一個數字證券項目從創建到交易的整個過程並不簡單，包括代幣發行（Token Issuance）、用戶審核（KYC）、合規要求（Compliance Requirement）、資產託管與清算（Custody and Clearing）、交易流動性（Trading Liquidity）等諸多環節。此外，還涉及對現有稅務、審計、法規的修改。但這些值得我們去探索。
生產關係的改善和生產效率的提升，歸根結底來源於科技創新。傳統金融行業的升級換代，離不開金融科技不斷創新。鶯飛草長，日暮不賞。希望香港能抓住新一代金融科技創新帶來的機遇，在未來的全球金融版圖中始終牢牢屹立。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。