胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，2020年全國「兩會」召開時間公佈，進一步改善投資者預期，港股市場繼續反彈。回顧上周行情，恒生指數上漲3.41%，收於24,644點，國企指數上漲3.98%，收於10,041點，港股日均成交金額為877億元，較前一周有所下降，南向資金淨流入為8億元人民幣。行業板塊方面，上周所有行業板塊均收漲。其中，前期跌幅較大的綜合業上漲4.85%，表現最好，主要是受益於投資者風險偏好改善。
2020年全國「兩會」確定於5月下旬召開，這表明全國疫情防控阻擊戰取得了重大戰略成果，中國經濟最嚴峻的時刻已經過去。內地疫情對經濟衝擊最嚴重的時期是2月份，假期延長和社會隔離導致經濟活動幾乎停滯，許多經濟指標在2月單月下降超過50%，導致一季度中國GDP同比下降6.8%。但隨着3月全國各地加快復工復產，經濟活動顯着復甦，部分經濟指標出現積極向好態勢。預計二季度中國GDP可能轉為小幅正增長，如果全球疫情在二季度得到有效控制，那麼下半年經濟有望出現強勁復甦。
全球經濟料現衰退
但是，當前國際疫情持續蔓延，世界經濟陷入衰退，全球貿易和供應鏈活動受到嚴重影響，總需求和供應鏈恢復可能需要更長時間，中國經濟復甦之路仍充滿挑戰。本次疫情直接對全球實體經濟需求側和供給側同時造成巨大損害，引發的全球經濟衰退程度將超過2008年全球金融危機。如果地緣政治衝突和貿易摩擦再度加劇，世界格局大變革將持續深化，全球經濟衰退程度可能更接近1929年全球經濟大蕭條時期。國際貨幣基金組織（IMF）預計2020年全球經濟將出現衰退，將2020年的全球經濟增速預期由3.3%下調至-3.0%。
美國一季度GDP年化初值下降4.8%，創2008年第四季度以來最差紀錄，新冠肺炎疫情對美國經濟的衝擊開始顯現。隨着涉及外出活動的服務業和消費需求自3月中下旬開始出現斷崖式下降，美國二季度經濟預計比一季度更糟糕。
中國有望率先復甦
截至4月25日，當周美國首次申請失業救濟人數處於384萬人的高位，低於截至3月28日當周刷新歷史最高點的686.7萬人，但遠高於2008年金融危機時期的最高點66.7萬人。過去六周，美國首次申請失業救濟人數總計高達3,031萬人，抹去了自2008年金融危機以來增加的所有就業崗位。彼得森國際經濟研究所預計今年美國失業率或將超過20%，創1929年全球經濟大蕭條時期以來的最高紀錄。
筆者注意到，在中國經濟有望率先獲得修復，以及在美聯儲3月23日宣佈推出史無前例的無限量QE政策的背景下，4月海外資金出現回流中國市場的跡象。
A股市場方面，4月北向資金實現淨流入人民幣533億元，扭轉了一季度淨流出的局面。香港市場方面，4月21日，港元匯率走強並觸發了聯繫匯率機制下7.75港元兌1美元的強方兌換保證。因此，香港金融管理局當日展開4年多以來首次入市買入美元、賣出港元的操作。
截至4月底，香港銀行體系總結餘水平升至847億元，較3月底水平增加306億元。近期港元匯率走強，顯示已有海外資金流入香港市場，可能與市場套息活動增加或者港股投資吸引力上升相關。截至4月29日，恒生指數已較3月23日的前期低點反彈了13.6%。但是，隨着歐美企業開始復工復產，疫情走勢可能出現新的不確定性，中國防範疫情輸入壓力加大，經濟復甦態勢面臨新的挑戰，股市仍面臨較大的不確定和不穩定性因素。
同時，在中美貿易摩擦充滿復雜性、反覆性和長期性的背景下，世界格局大變革將持續深化。4月中旬召開的中共中央政治局會議定調，中國經濟展現出巨大韌性，復工復產正在逐步接近或達到正常水平，但當前經濟發展面臨前所未有的挑戰，必須充分估計困難、風險和不確定性。港股市場當前估值仍處於歷史底部區域，如果全球疫情形勢的拐點在今年二季度出現，港股市場企穩反彈行情有望延續。但是，如果全球疫情持續的時間較預期長，或者地緣政治衝突和貿易摩擦再度加劇，那麼香港市場風險類資產價格仍將大幅波動。
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