胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美聯儲表示對今後幾年的經濟展望比較悲觀，美國經濟低於市場預期的V型反彈。同時，民眾擔憂歐美過快重啟經濟可能會引發第二波疫情，令市場風險偏好下降。回顧上周行情，恒生指數下跌1.89%，收於24,301點，國企指數下跌2.32%，收於9,833點，港股日均成交金額為1,277億元，較前周有所下降，南向資金淨流入40億元人民幣。行業板塊方面，上周各行業板塊漲跌互現。其中，原材料業上漲1.42%，表現最好，主要是由於美聯儲維持當前零利率至2022年，利好黃金股表現；資訊科技業和醫療保健業分別上漲1.23%和0.13%，表現均好於大盤；能源業下跌4.75%，表現最不理想，主要是由於疫情二次爆發憂慮升溫令國際油價下行，利空油氣股表現；綜合業和金融業分別下跌2.79%和2.75%，表現均遜於大盤。
美聯儲在6月份議息會議上宣布維持聯邦基金利率區間在0%∼0.25%不變。美聯儲認為，新冠肺炎疫情在美國和全球範圍內造成了人員與經濟的巨大困境。為保護公眾健康而採取的隔離措施導致經濟活動急劇減少和失業人數激增。持續的公共衞生危機將在短期內嚴重影響經濟活動、就業和通脹水平，並對中期經濟前景構成相當大的風險。因此，美聯儲決定維持聯邦基金利率區間在0%∼0.25%不變，直到其確信美國經濟已經擺脫了疫情帶來的負面影響，並步入實現就業和物價穩定目標的正常軌道。
「零利率＋無限量QE」撐美股
美聯儲對今後幾年的經濟展望較為謹慎，並預計將保持接近零利率的水平直至2022年底。同時，美聯儲推出史無前例的無限量QE政策，令美國股市大幅反彈。在由新冠肺炎疫情引發的消費需求短期內斷崖式下降，失業率上漲和金融市場波動的危機模式下，本次疫情對美國經濟金融領域的破壞程度將非常巨大，所引發的全球經濟衰退程度或將超過2008年全球金融危機時期。因此，美聯儲在3月23日宣布推出史無前例的無限量QE政策，釋放出美聯儲將不惜一切代價穩定市場的預期，令美國股票市場大幅反彈。截至6月10日當周，美聯儲的總資產規模在過去3月內猛增了近3萬億美元至7.2萬億美元的歷史新高，寬鬆速度和規模均創歷史最高紀錄。回顧歷史，2008年金融危機爆發後，美聯儲歷時6年通過三輪QE將總資產規模從9,000多億美元擴張至4.5萬億美元左右。
當前美國三大股指已較3月23日的前期低點大幅反彈了36%-40%。截至6月12日，今年美國道瓊斯指數下跌10.3%，標普500指數下跌5.9%，納斯達克綜合指數更是上漲了6.9%。在美聯儲將不惜一切代價穩定市場的預期下，本次疫情對美國經濟造成的巨大衝擊並沒有體現在資本市場上。彭博數據顯示，目前美股市值（美國本土上市公司，不包含交易所交易基金ETF與美國存託憑證ADR）較2019年美國GDP比值處於150%以上的歷史高位。根據世界銀行數據，1980年至2018年期間，美國本土上市公司總市值與當年GDP的比值平均為100%。
內地經濟有望修復利港股
歐美疫情二次爆發對股票市場的衝擊可能會遠小於疫情爆發初期。美聯儲開啟無限量化寬鬆模式向市場傳遞強烈信號，如果歐美疫情二次爆發或者疫情持續的時間較長，金融市場情況再度惡化，美聯儲會加碼刺激措施，以防止企業和居民部門發生現金流斷裂和資產負債表崩塌的危機，從而防止進一步加劇金融市場動盪和經濟衰退，並預計美股第二輪下跌的幅度要遠小於疫情爆發初期。香港股票市場方面，如果全球疫情出現反覆，再次引發經濟社會暫停，或者再度加劇地緣政治衝突和貿易摩擦風險，則香港風險類資產價格短期內仍可能繼續大幅波動。不過截至6月12日，恒生指數較3月23日的前期低點反彈了12%，反彈力度遠小於美股。因此，在中國內地經濟有望獲得率先修復以及港股市場當前估值仍處於歷史低位的背景下，預期港股受疫情二次爆發的影響要小於美股。（本文有刪節）
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