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復旦大學經濟學院副院長、金融學教授 孫立堅
今天中國經濟形勢正處於企穩回升的關鍵時期。顯然，從當前的經濟狀況來看，輸血型的經濟復甦特徵還非常明顯，貿然對「戰略」（擺脫危機所需要的「寬鬆」的宏觀政策體系）做出改變，將會使政府的努力前功盡棄，所以，今天央行做出「動態微調」的選擇表明政府今後開始重視「戰術」變化來降低戰略實施過程中所帶來的「副作用」。這樣的判斷來自於以下三個理由：
首先，我們的投資增長和由此帶來的工業產值的增加以及國民生產總值的上升，都是借助了政府的4萬億的財政刺激方案和十大產業振興計劃所為。歐美日經濟體在危機面前由於巨大的財政赤字和財政政策協調上的艱難，無法像中國政府那樣直接通過增加共同的投資和消費來抗衡由於流動性危機所帶來的國內外民間消費、投資和貿易的嚴重萎縮。於是，歐美日國家靠政府單純的向金融體系注資的救市方式只能間接地影響市場的疲軟狀況，雖然情況已有明顯的好轉，但是，經濟復甦的步伐依然緩慢而又艱難。
歐美日紛表態未擬「退市」
為此，歐美日各國政府直到最近還在紛紛表態說自己「退市」的時機並不成熟，量化寬鬆的貨幣政策現在無法輕易改變。因此，我們要試想一下危機前中國經濟增長的動力是靠民間投資和進出口推動了中國經濟的高速增長，而危機後的今天，中國政府的救市行為使我們率先突破了危機的重圍，讓海內外看到了經濟復甦強勁的曙光，但是，這是否就意味着中國政府可以把自己點燃的「熊熊火焰」交給今天過熱的「中國市場」？是否中國市場已經在這短短的受到救助的半年中，丟掉了種種的後顧之憂，真正找到了靠自己內需做強自己經濟的健康發展的模式？
其次，中國政府利用積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，再加上明確的產業振興計劃成功地調動起在中國金融資源最最集中的銀行業的放貸「積極性」，而政府這種十分具體的刺激經濟的措施和不斷加大的扶持力度又給低迷的中國股市吹進了一陣陣暖風，初期政策帶動的「板塊輪漲」現象很快就發展到股市全面飄紅、市值日益更新的繁榮狀態，而且這種熱氣和熱情很快就波及到了產業鏈很長的房地產市場。
政府也從最初興奮和自信的感覺中漸漸開始意識到經濟復甦的同時又帶來了資本市場流動性膨脹、價格衝高的老問題。而且，隨着企業的信貸資金和國外熱錢也開始不斷「入市」，一味去追逐眼下資本市場的「高回報」，政府也開始越來越強烈的意識到現在必須去修正前期「從量」的救市措施，否則，虛擬經濟的過度「繁榮」會越來越佔用實體經濟發展所需要的資源，會越來越困難地去形成市場活力恢復所需要的健康的「造血」機制，從而更加嚴峻地會干擾到政府啟動的刺激經濟的方案、配套的產業政策的順利實施和最終「退市」時機的把握。
中國「供大於求」未改善
第三，從物價水平看，今天中國經濟的復甦是建立在政府消化產能過剩的公共投資的基礎上，也就是用新的投資擴張來解決危機所帶來的舊的「產能過剩」。由於中國經濟發展結構的不平衡，這種性質的經濟擴張並沒有帶來宏觀整體層面上的民間消費和投資的增量擴大，所以，中國經濟的供需結構及其本質依然是「供大於求」的「通縮」環境。這種局面不改變，就不可能帶來企業投資回報上升的市場環境。
尤其是政府推動的項目實施過程中，很多「領了政府情」的企業，沒有在提高主營業務的業績上花力氣（比如加大研發的力度和新產品投入的規模等），而是通過各種方式，將自己暫時「閒置」的信貸資金投入到價格被資金推得越來越高的股市和樓市中，試圖用其「副業」的成果來掩蓋「主營業務」業績無法提高的尷尬局面。當然，另一方面，老百姓也開始意識到企業的資金並沒有用於把麵包做大的失業投資中，所以，股市裡追漲殺跌、短線操作的格局絲毫沒有變化，一旦有風吹草動，立刻就想獲利回吐。 （摘自孫立堅個人網誌，本報有刪節）
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