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■滙豐控股公布符合預期的業績報告，投資市場紓了一口氣之餘，也刺激其在歐美市場的報價造好。 中新社
信誠證券聯席董事、作者為證監會持牌人士涂國彬
滙豐控股（0005）正式公布業績前，媒體早已把各種可能性都分析過，供股影響之下會否導致虧損，業務着重傳統借貸，缺乏歐美同業的交易盈利會否比較遜色，然而，各界預期始終分歧，盈利倒退至盈轉虧的預測都有。最終公布的結果，出奇地在眾多預期的中間落墨，算是符合預期。雖然大家焦點仍放在匯控業績如何，但略為改變角度，亦未嘗沒有得着。
貨幣供應不減 資產勢升值
其實，當實體經濟不再惡化，復甦曙光初現，但距離走出衰退仍遠，通脹預期暫時仍不是各國央行的頭號敵人，最多是以言論來遏止一下，但具體做法仍然是放寬銀根，增加貨幣供應，這種環境之下，絕大多數資產沒有理由不升值。
既然如此，真正業績對比大眾預期是勝是遜，其實無足掛齒。原因不難明白，既然大勢是大量資金追逐少量資產，水漲船高，最終無論什麼業績，價格一樣向上。君不見近日多家企業出盈警，股價照升如儀，便可見一斑。
大家可以想像到，如果業績公布不理想，只要有資金推動，大眾望着股價繼續向上，自然聯想到經濟最谷底日子已過去，以前做得不好的，將來不再如此，齊齊向前看，也就樂得買進。相反，業績明顯優於大家預期的話，更可以解釋為惡劣環境中仍有上佳表現，未來的前途更是一片光明。由此可見，重要的是整體環境的因素，如何塑造投資者的預期，而不是預期本身。
最近前聯儲局主席格林斯潘說，衰退快將結束，而不少以持悲觀看法的人士，亦陸續改變看法，認同復甦之說。誠然，以這些人物的資歷和識見，看法當然值得參考。不過，若要等到所有人都贊同，則資產價格由低位回升的一大段，投資者便不能夠把握到。
事實上，從人性角度，在公開場合打倒昨日之我的，往往需要一定的勇氣，尤其是名聲本身正好來自某個看法的人。正因如此，連他們也肯放棄原本的想法，一定是有關趨勢已經極為明顯，不得不改變立場，否則再遲一點的話徒增尷尬。因此，這些在預測衰退來臨時早早提出警告的先知，大有可能到復甦時卻是滯後數據提供者。
散戶實應順勢靈活變通
小投資者的優勢就是靈活變通，沒有太大的包袱，不必跟什麼人交代，看法說變即變，買賣大可朝令夕改，不滯於物。散戶如不懂把握這種優勢，實在太可惜了。
當然，實體經濟復甦路漫長，資產市場好景，固然是把向前望的預期反映在價格上，但亦有可能是過度。比較保險的做法是，避開真正依賴復甦成真的板塊，投入受惠資產升值的工具。
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