 放大圖片
■印尼擁有豐富的資源，以及仍能保持強增長的內需主導經濟，因而吸引資金流入。圖為印尼一家銀行的櫃台職員在工作。 路透社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
由於貨幣政策繼續利好，以及市場流動資金維持充裕，我們對2009下半年的亞洲信貸市場依然看好。在各關鍵指標當中，三個月倫敦銀行同業拆借利率減去三個月美國國庫券利率的TED息差已趨向正常；融資渠道明顯改善，緩減企業尤其是中資地產類別資產負債表所受的壓力；另外，有市場傳聞指，大量中國及日本資金已於最近數周流入亞洲定息市場。
同樣道理，由於環球政府的政策干預已有效地為市場提供支持，如雷曼兄弟破產時那樣的暴跌情況不大可能再現。 從供應角度看，我們認為除韓國以外，亞洲區內大部分地區的發債速度都相對受到控制。
鑑於現時的經濟基本因素並不支持利率上調，我們已在6月份趁市場拋售之際，將亞洲債券組合的存續期從3年左右延長至4年。我們認為，基於亞洲股市在過去三個月的急升之後前景已欠明朗，如此幅度且相對穩定的收益流，對於亞洲投資者而言應屬相當吸引。
年初至今，亞洲的新債發行已超過2008年，但與其他地區比較總量仍不算過多。其中發債最為積極的當屬韓國，當地銀行體系擁有較高的貸存比率，因而更加需要以發行新債來償還舊債。其他國家的新債發行迄今為止都相當之少。2009年，我們在亞洲信貸領域已發掘出多項價值機會，這些發行人的業務彼此相關度較低，因而能提供良好的分散作用。
以類別而言，金融債券是我們現時投資比重偏高的最主要類別，約佔總體組合的16%。這是因為：一、亞洲銀行的資本比率遠較歐美銀行健康；二、亞洲銀行受次級債影響較小；三、由於亞洲決策者們仍堅定推行刺激經濟措施，亞洲銀行得以從中受惠；四、亞洲銀行去年因流動資金緊張而受創嚴重，但現時情況已有所改善，預計未來有較大潛力繼續好轉。
印尼資源豐富 政府債具吸引
以國家而言，我們現時看好印尼，尤其是本幣政府債券類別。這是因為：一、通脹料將進一步下跌，而官方利率亦將下調，因此印尼的本幣政府債券可提供吸引的收益率；二、印尼的豐富資源，以及仍能保持強增長的內需主導經濟，應能吸引資金流入印尼；三、現任總統尤多約諾在選舉中的壓倒性勝利，應有助於刺激信心，並進一步加大改革和基建投資的力度。
亞洲股市近期反彈，為繼續在可換股債券類別中選擇性增加風險加強了理據。我們認為，可換股債券息差存在進一步收窄的空間。
目前而言，我們的組合投資約20%於亞洲可換股債券。我們將趁市場走軟之際進一步增持該類別，同時預計初級發行市場亦有望在下半年提供額外機會。
日圓「避險港」特性受青睞
由於亞洲匯市的動態與信貸市場不同，我們的投資組合在另一個層面上積極管理貨幣部署。 基於亞洲貨幣年初至今的出色表現，投資組合已減少對亞洲貨幣的總體投資。我們已減持韓圜、新加坡元以及澳元。 我們現時看好日圓，認為基於其「避險港」的特性，日圓表現很可能將相對穩定。除對人民幣投資比重偏高以外，我們的另一項亞洲貨幣主要長倉是台幣。
以實質有效匯率計，台幣在過去十多年一直較為低廉，我們認為以下催化因素將推動台幣回升至較為公允的估值水平：一、海峽兩岸關係繼續改善，市場日益憧憬大陸資金將流入台灣；二、基於上述因素，本地信心及經濟活動（尤其是地產類別）都已回升；三、台灣投資者將部分投資於海外的資本調回本地市場，扭轉自1996年以來資金外流的趨勢。
|
放大圖片
