|
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
隨着政府債券市場的震盪從希臘向其他發達國家蔓延，有關國家信用的定義看來正在發生變化。發達經濟與發展中經濟在債務狀況，以至復甦和增長前景方面的鮮明對比，或會成為投資者對新興市場改觀的催化因素。
事實上，新興亞洲信貸直至1990年代中才成為主流資產類別，其在環球市場指數當中的比重迄今都較低。我們預計，投資者對新興亞洲信貸/貨幣市場的觀感將不斷改善，未來數年該類資產可望逐漸擺脫被視為其中一種最波動資產類別的形象，並將吸引日益眾多及穩定的投資興趣。
亞洲開發銀行去年底發表報告指，自1997年亞洲金融危機以來，新興東亞本地貨幣債券市場佔全球市場的份額已增加兩倍。根據該行數據，2009年第一季東亞未償還的本地貨幣債券共達36,580億美元，相當於環球總額的6.2%，高於1996年第四季的2.1%。從1996年至2009年初，東亞市場的總市值已增長近6倍，反映東亞地區正努力加強本地貨幣債券市場，並且降低對外匯的依賴程度。
我們亞洲總收益債券基金的地區部署，長線而言，我們看好中國、香港、韓國及印尼。特別是印尼，受惠於通脹形勢正面（2月份消費物價指數分別按月及按年增長0.3%及3.8%），我們預計印尼的本地貨幣政府債券孳息率將繼續下跌。印尼的債券孳息率仍然吸引，5年期與10年期的孳息率分別為8.3%和9.5%。
至於評級方面，投資高收益債券將成另一趨勢，其中包括部分印尼及菲律賓的美元計價主權債券。尤其值得一提的是，我們預計印尼的主權債券將在未來兩年內被提升至投資等級。
可換股債券不容忽視
另外，於亞洲債券市場裡，可換股債券是不容忽視的一環。我們繼續偏好具債券特性的可換股債多於具股票特性者。我們現時最大的可換股債券投資地區為中國。尤其是，我們偏好中國地產公司所發行的短期可換股債券（5至7年），可提供以人民幣計約5-6%的合理孳息率。至於資產質素，我們的可換股債券投資都屬於高質素證券，相當於BBB至BB等級債券。
基金組合裡非美元貨幣分布，除持有看好印尼盾及韓圜（6.9%）的結構性核心投資以外，我們亦對人民幣（9.6%）保持大幅偏高的比重。尤其是，我們預計隨着中國逐漸撤回刺激措施，人民幣將在未來12個月內溫和升值。
由於印度的宏觀環境正面以及孳息率吸引，我們亦已增持印度盧比，投資比重從1月份的2.9%增加至現時的5.2%。考慮到日圓近期的升勢主要是因為稅收減免鼓勵日本企業將上半財年利潤調回國內，我們對日圓投資比重偏低。由於日本國內通縮壓力持續，日本政府仍然希望能保持出口競爭力，而巨大的財政赤字亦為日圓弱勢提供理據。
澳元及紐元都呈超買
我們認為，澳元及紐元都呈超買，我們已沽空這兩項貨幣以對沖未來美元進一步走強的風險。基於美國經濟仍需要寬鬆的貨幣政策扶持，我們預計近期的美元升勢將為時短暫。在1至2月份短線增持美元之後，我們正逐漸減少美元投資。同時在去年底減持亞洲貨幣之後，我們亦正增加亞洲貨幣的投資比重。
|
