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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士 涂國彬
每隔一段時候，投資者都可以來個賽後檢討，視乎個人的投資習慣，年期可長可短，短的可能是每天，長的可能是每年，不長不短的，每季或每月檢討，也是合適。事實上，強積金總算是較長線的投資，但每季看一看，即使投資組合不作改動，也得了解一下表現如何，看看是否符合本身的估計。
的確，傳媒也傾向於每季為大家計一計，究竟投資於這個或那個市場的回報如何。既然如此，不怕從俗，看看2010年首季如何。最值得留意的是，大家一面倒看好的內地或香港股市，表現反不及歐美日等地。原因不難明白，當去年各國投入巨資救市之際，投資者最先搶進的必然是經濟打擊最小的地區，也就是內地和香港。直到後來，實體經濟的復甦勢頭有點像樣，才會慢慢加添其他地區的比重。
正因如此，去年率先見到反彈的，自然是最敏感的資產價格升值相關概念股份，而且升幅巨大。相反，由去年尾開始，高位略見獲利回吐的壓力，也正是這些股份。取而代之的，是部分與實體經濟復甦較密切關係的，這些股份的升幅未必那麼大，上升的速度也不那麼快，投資者的心理準備應要調整為保守一點，期望低一點較好。
實體經濟復甦概念股獲垂青
事實上，事態發展也正如這種推論所見，就以港股為例，第一季的表現計，恆生指數成份股中，升幅達雙位數的順序如下：思捷（0330）、利豐（0494）、中遠太平洋（1199）、招商局國際（0144）、國泰航空（0293）和港鐵（0066），除了港鐵算是半隻地產股之外，其他全部是跟實體經濟復甦相關概念板塊，與筆者一直在本報所述的一樣，資金由去年的資產升值板塊，然後換馬至今年當炒的實體經濟股份，包括航空、航運、港口、碼頭、集裝箱、出口、工業等。
話說回來，目前最值得思考的是，第一季如此，第二季又如何。這裡必然涉及很多假設，最主要假設當然是實體經濟繼續復甦，未必快速，但方向上是繼續。如此一來，則上述板塊的股份應該可以繼續受惠，而換馬的情況會繼續。
港股有望擺脫上落市悶局
當然，整體大市的方向也重要。經歷過第一季由年初22,500點附近，跌至2月中的19,500點附近，之後回到21,000點水平，然後反覆在這裡橫行，上落市格局慢慢在21,000點形成，短期有一定慣性。幸好，長假期前最後一個交易日，也是第二季首個交易日所見，港股重上21,500點以上，而且成交增加，略見嘗試擺脫早前一直牽制大市的21,000點。假如長假期時沒特別事態發展的話，港股在假後回來，的確有可能上試22,000點，進一步擺脫上落市悶局。是否如此，大家拭目以待。然而，無論如何，整體股市繼續由去年的當炒股，轉而炒落後股，是相當明顯的趨勢。
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