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■由於出口改善，以及海外投資者對韓國資產興趣漸濃，都利好當地股市。圖為韓國首爾街道。彭博社
摩根資產管理投資資訊總監 崔永昌
韓國綜合指數2009年收報1,683點，按年上漲50%，比2009年9月的高位僅低2%。由於出口改善以及海外投資者對韓國資產興趣漸濃，韓圜走強，韓國指數年內以美元計報升62%。隨着去年的強勁升浪告一段落，韓國股市今年步入整固，年初至今（截至2010年3月19日）上升0.2%。
韓圜可望穩步升值
自2009年3月低位以來，韓圜兌美元已反彈39%，預計今年韓圜兌美元還將穩步升值。不過，現時韓圜兌美元的匯率比2007年高位仍低甚多。而且，韓圜兌日圓的升值步伐亦較兌美元緩慢，這有助韓國企業繼續從日本競爭者手中奪取環球市場份額。
富時指數將韓國提升至已發展市場行列，亦對外資流入產生正面影響。2009年，外國投資者的淨買盤為30.5萬億韓圜（約237億美元），是自2004年以來首次淨流入，亦令此前於2003年所錄得的13.8萬億韓圜最高紀錄相形見絀。另一方面，本地機構卻在2009年沽出27.9萬億韓圜。
2010年韓國經濟預計將繼續復甦，本地生產總值增長的共識預測為4.5%。隨着庫存調整將屆尾聲，生產及出口可望繼續改善，並帶動內需復甦。
儘管經濟復甦以及商品價格上升帶來通脹隱憂，但考慮到韓國政府要繼續支持經濟的決心，韓國央行預計會將基本利率維持低企。
儘管去年升勢凌厲，但韓國的估值仍然吸引。以2010年共識預測的每股盈利增長67%來計，摩根士丹利韓國指數現時的市盈率為9.7倍，而摩根士丹利亞洲（日本除外）的市盈率為13.5倍（2010年共識預測的每股盈利增長為33%）。
於我們的韓國基金，我們對Halla Climate Control及Hyosung Corp的偏高投資比重，利好基金的近期表現，抵銷了LG Telecom投資比重偏高所帶來的拖累。韓國移動電訊類別最近的競爭情況及規管環境令人擔憂。
韓國的半導體及顯示器企業2010年的經營環境應會保持健康。由於DRAM及NAND晶片的產能增長空間有限，而資訊科技開支增加及智能電話流行卻令需求殷切，相關類別可望從中受惠。與之相似，電視機需求強勁及玻璃等零部件供應緊張，亦將利好顯示器類別。
總體而言，在韓國股市2009年的優異表現之後，我們仍對後市溫和樂觀。今年韓圜繼續上漲的可能性或會構成出口商的困擾，但基於盈利前景良好以及利率仍處於歷史低位，我們對市場的態度依然正面。
選股不偏重行業類別
一如既往，對於推動基金表現而言，我們認為選股的重要意義超過類別配置。因此，我們的投資部署並不會特別偏重任何行業類別，而選股則會側重盈利可望增長並且估值吸引的股票。
隨着市場自1月中開始調整，我們已開始提高總體投資倉位。在2009年的大幅上升之後，要判斷今年的市場走勢及投資回報顯然更加艱難。我們會利用適當時機採取反向投資操作。
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