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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
今年通脹上升以及相關的政策收緊風險繼續困擾內地股市，有關即將加息及其他政策控制的傳聞不斷成為媒體焦點。儘管通脹及政策收緊困擾將持續一段時間，但最新公布的按月數據顯示食品及非食品價格均有見頂跡象，因此目前並不存在通脹失控的重大風險。
在可預見的未來，有關通脹及資產價格上漲的持續困擾，無可避免將令中央政府進一步採取控制措施，以遏抑市場上的過剩游資。不過，我們認為，這些措施並不會扼殺中國的經濟增長。
消費行業增長前景樂觀
我們對2011年仍然樂觀。由於零售行業將繼續從中央政府的內需增長政策中得益，並跑贏整體經濟，因此預計內地消費企業可實現強勁的盈利增長。事實上，內地零售行業依然「年輕」，新興消費業務（如嬰兒護理、娛樂和網絡購物）將繼續茁壯成長。儘管年內市況將受到政策的干擾，但我們期待消費類別將孕育更多增長機會，為我們的樂觀看法提供支持。
同樣地，香港股市亦面臨政策困擾。儘管如此，考慮到匯率掛鈎政策及開放式經濟，香港對於以資本控制或調整匯率/利率以遏抑境外資本流入的做法，看來最欠決心及能力。因此，只要環球貨幣政策維持寬鬆，以及內地經濟繼續強勁增長，香港的資產再膨脹主題應可獲得良好支持。
台灣的後市展望好壞參半。儘管美國最新的宏觀指標有所改善，但我們繼續預計，美國漫長且欠均衡的經濟復甦將限制台灣的出口增長。
台灣後市展望好壞參半
台灣科技企業正在經歷轉型，謀求在價值鏈中更上層樓。台灣科技企業因而面臨挑戰，需要從低製造成本模式，轉向產品設計和品牌等並非其傳統優勢所在的其他商業細分領域。最新的五都選舉結果有利於執政的國民黨，海峽兩岸關係破冰亦可令內需類別繼續得益。我們將繼續留意風險回報特質吸引的內需主題投資意念。
今年大中華的選股概念，當中包括涉及大量內地遊客業務的中檔消費零售連鎖網絡，通過自有品牌提高邊際利潤。另外，以中高端客人為目標（盡可能減少公共區域及過多的娛樂設施），資本回報率較高的連鎖酒店值得留意。還有，中國彩票市場的設備供應商，亦從彩票行業增長以及行業規管相對寬鬆中受惠。
不可忽視的是，平板電視供應鏈中的吸引環節（例如背光產品），日益專注於盈利能力以及開拓鄰近市場。企業資源規劃類別的領軍供應商，在金融資訊科技領域的能力正不斷加強；相對增長前景以及與相關企業比較而言，其估值更為吸引。
在中國市場上，我們認為企業盈利增長往往比估值更加重要。儘管部分消費股（例如鞋業）近期遭拋售，我們仍能避免損失，正是因為我們在類別輪動及「自下而上」選股方面都能堅守投資紀律。我們繼續在擁有增長空間的行業中尋找投資對象。
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