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■標普早前將日本主權評級下調，日圓即應聲下跌。資料圖片
路透專欄撰稿人Jim Saft
在突尼斯（突尼西亞）和埃及引發民怨的食品和能源通貨膨脹，也可能嚴重衝擊日本民眾的實質工資和購買能力，進而影響他們持有政府公債的意願。而這些債務對日本政府來說相當重要。可能觸發日本債務危機的，並不是債市大戶，而是日本散戶民眾。因儘管利率極低，這些民眾一直以來都很耐心地持有日本政府公債。
日本公債國內持有率達94%
由於國內有龐大且被動的投資群（國內持有日本公債的比例高達約94%，美國僅50%左右），讓日本得以免遭公債利率擠壓，而且也不像美國那樣，容易遭到外國投資人和央行拋盤的衝擊。對日本這樣一個半數支出要靠借貸的國家來說，這是一個很重要的支撐因素，但也是很嚴重的弱點。
日本投資人直接持有日債的比例不到5%，主要是透過金融機構推出的帳戶和工具來做投資，而這些投資工具的收益與公債收益率（殖利率）亦步亦趨。在通縮循環中，物價下滑使得購買力提高，退休人士和投資人或許還能接受只有1.2%的10年期公債收益率。但若物價大幅上揚，他們可能會要求更高的收益。
日本數據顯示，去年12月肉類水果等新鮮食品價格漲幅達到10.3%，整體食品價格觸及歷史高位。能源價格也在上漲，且對不斷來襲的中東衝擊相當敏感。總體而言，哪怕日圓不貶值，日本消費者看上去也遭受貿易條件打擊，生活必需品價格漲幅，遠遠超過他們所能爭取到的薪資增幅。
日圓受累國家主權評級被降
對日本家庭而言，通縮一直都並不可怕，至少從他們自己的報告來看是這樣：63.9%的日本人表示滿意去年的生活水平（1989年該比例為63.1%）。評級機構標準普爾上周指因人口老化問題，且預計政府負債比率將繼續上升，將日本主權債信評級從AA調降至AA-。不過，債市對此反應冷淡，但日圓下跌。日本公債五年期信用違約互換（CDS）漲至約0.85%，逼近去年夏天歐洲債務危機時的紀錄高位。
日本無疑有很多可在公債下跌時自我保護的手段：大量持有海外資產，經常帳保持盈餘，擁有凝聚力強且服從指揮的金融行業。因此需留意以下情景：陷入通脹的國內持債人迅速增持海外債券和其他投資，削減公債頭寸。這會使公債收益率上升，日圓下跌，從而引起外國投資者注意，導致他們大肆拋售日本公債。如果事件順勢發展，從現在起一年裡，人們都會對日本公債泡沫何以持續如此之久感到不可思議。
若是這樣，全球損失將是深遠沉重的，焦點將集中於美國及其高額債務，而催生通脹的量化寬鬆政策，最終將被證明是「大殺傷力」工具。
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