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新增貸款減 宜靈活調節流動性


http://paper.wenweipo.com   [2012-03-23]     我要評論

康宏証券及資產管理董事 黃敏碩

 內地今年首兩個月的累計新增貸款約達1.45萬億(人民幣,下同),較去年同期的1.58萬億,下跌約8%。有指三月份新增貸款或只有約8,000億,以此推算,首季新增貸款料未能達到目標的2.4萬億。央行在二月曾下調存準金率,惟似乎不能大幅提振信貸增長。

 國家將今年經濟增長目標下調至7.5%,放棄「保八」,外圍形勢又陰霾處處,因此出口形勢難以樂觀。此外,企業訂單受累,財務狀況轉弱,部分需要加快去槓桿化,減慢發展步伐,亦降低融資需求。另一部分營運環境較差的企業,則要不斷依賴銀行貸款「續命」,但銀行考慮到壞賬增加風險,均不會對此等企業明顯加大信貸力度,這些皆成為貸款未能提速的原因。

 上月內地外匯佔款雖然增長251億,在經過去年10月份連跌三個月後,今年首兩個月均錄得正增長,但相比1月份的1,409億,或是再早前的數字,仍屬於低水平,整體反覆減少的趨勢未改;而內地上月的貿易逆差更高達314.8億美元,創約十年以來的新高。兩項數據均不約而同地指出,內地資本有加快流出的跡象,加上貸款增長放緩,內地流動性趨於緊張,對於經濟增長或構成不利,同時通脹壓力紓緩,為存準金率提供足夠的下調理據。

配股壓力增 內銀前景中性

 然而,刻下內地經濟基調仍未受重大衝擊,當局在內既要防範資產泡沫,對外又要提防歐美一旦再出台量寬政策,對商品價格及通脹構成的影響,整體貨幣政策取態料呈審慎,即使存準金率確存在下調空間,亦未宜對此存過大之憧憬。再者,內地流動性在經過金融海嘯一系列措施後,已變得相當充裕,而新增貸款及貨幣供應增長放緩的速度,亦未算明顯。

 截至3月15日,央行已經五度在公開市場作出正回購,收緊市場流動性,反映流動性緊張的情況,或未如想像中顯著。預期央行將靈活調節流動性,公開市場操作在年內貨幣政策的地位亦將有所提升。

 新增貸款放緩,大力放寬銀根亦未是時候,對下壓內銀股盈利表現,內銀去年盈利縱或有理想增長,但今年或呈現較明顯的放緩。融資平台及內房調控,將成為資產質素的憂慮,而監管水平預期提升,內銀不排除會因為資本要求上升,而增加配股集資的機會。

 內銀股年內展望審慎,前景屬中性,吸納亦只宜針對資本較為充裕的大型國有銀行,如建行(00939)及工行(01398)為上。

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