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比富達證券業務部副總經理 林振輝
根據《南方都市報》與《華夏時報》等多家媒體的報道，國家發改委的官員日前透露，由發改委主導的《促進城鎮化健康發展規劃(2011—2020年)》初稿已經編制完成，其中明確「城鎮化將在未來十年拉動40萬億投資」，另外明年城鎮化改革的綜合配套措施將會相繼出台，主要包括戶籍制度、社會保障、醫療衛生及教育等方面。
這一消息說明，在消費仍不足時，擴大投資仍將成為支撐中國經濟增長的主要途徑。考慮到民資仍受到種種制度性桎梏，未來仍會有一段時間由地方政府主導投資的情勢，筆者認為，有必要盡快實現地方財務公開化，進而實現其融資機制的優化。
在目前的分稅制基礎下，地方政府面臨的資金緊張將較為持續。廣東地稅局局長在「兩會」上曾言：「100元的GDP，中央就拿走了55元，地方政府拿得少，承擔的財政支出卻非常高，目前的分稅制『逼良為娼』。」在各個部委掌握財權而形成的「跑部錢進」的轉移支付無法實現其投融資需求時，地方政府融資呈現出「畸形化」。
2012年10月中旬，中國銀行間市場交易商協會暫停接受副省級以下的融資平台類企業發行中期票據項目的事件；政信合作的信託產品在所有信託中佔比持續上升的現象；以及以雲南嵩明縣為代表的「民間融資」的「大膽創新」都顯示出地方政府的「貧血」。目前地方政府的財務風險還呈現出任期化，大量舉債的地方官員很可能將償還的問題留給下一任官員。
須防財務風險呈現任期化
在地方政府投資任務較重、融資又趨向「畸形」的情形下，最終允許地方政府進入債券市場的可能性很大。畢竟政府債券在擴大其融資渠道的同時，還可以解決地方政府債務和資產的期限錯配問題，緩解政府融資整體的金融風險。
但允許地方政府進入債市的前提，是要求地方政府接受市場投資者及評級機構的公開監督：在發行債券的同時，地方政府需向市場公開其資產負債狀況，並公佈其投資項目的資金流向以及項目的預期收益率，以此保證投資者與評級機構可有效對其償債能力進行分析，並對其項目的可行性、面臨的主要風險以及現金流進行評估。
據此，市場「用腳投票」的機制可形成對政府行為的約束，對於是否允許政府進行某些項目的投資產生影響，降低政府投資的盲目性。而政府通過不斷與市場溝通，也可達到投資者與政府之間的良性互動。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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