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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
今年上半年內地經濟增速明顯放緩，一季度GDP增速只有7%，與官方全年增長目標持平。二季度一線城市樓市有所回暖，部分城市新屋銷售更現量價齊升景象，但房地產投資增速仍在下滑，內房仍處於去庫存階段，難言復甦。可以說，當前內地拉動經濟的三頭馬車-出口、投資及內需均面臨不小挑戰，二季度GDP增速料或低於7%。上半年經濟表現乏力，為實現7%的增長目標，下半年中央有望加大刺激力度，維持寬鬆政策的同時，繼續推動基建投資及刺激內需，相關行業有望受惠。
近日公布的匯豐6月中國製造業PMI（採購經理人指數）預覽值為49.6，雖環比上升0.4個百分點，但仍連續四個月處於50枯榮線下方，顯示相關企業仍處於萎縮之中。而中國官方5月製造業PMI為50.2，雖略高於50，也顯示經濟擴張動力較小。官方PMI統計樣本主要是國企，匯豐PMI樣本主要是中小民企。以上數據顯示，中小民營企營運壓力大，處於收縮狀況，國企也只是輕微擴張，製造業整體上仍較為疲軟。
基建及內需成為增長點
進出口方面，自今年3月以來，中國進出口貿易總額持續下跌，雖然貿易順差略有改善，但對GDP貢獻不大。2014年內地GDP構成之中，貨物與服務淨出口對GDP貢獻率已經下滑至0.2%，而消費支出佔比上升至51.2%，資本形成總額佔比為48.6%。可見，出口對GDP增長貢獻非常有限，投資及內需才是經濟主要的增長動力，料下半年政府將會持續加大投資力度，以及出台政策刺激消費。
投資方面，房地產及基建繼續成為內地投資重點，財政和貨幣政策料將維持寬鬆。當前內房早已供過於求，面臨較大的去庫存壓力，開發新樓盤意欲較低。政府為推動樓市復甦，不斷放鬆限購政策，以及降低按揭息率以刺激購房需求，已收到一定成效。不過，內房增長空間有限，基建將成為最主要的發展方向。預計下半年政府將會持續推動鐵路、棚區改造及環保等基礎建設，這些投資對資金需求大，因此維持銀根寬鬆非常必要。
鼓勵消費措施料陸續有來
內需方面，近年內地消費支出對GDP貢獻率顯著上升，經濟結構轉型初見成效。下半年內地政府料將繼續大力推行利率市場化、國企重組等改革，有望激發市場活力。同時，政府鼓勵的「大眾創業，萬眾創新」，在解決就業問題的同時，也可刺激消費，相關鼓勵措施料陸續有來。按以往經驗，若上半年經濟表現遜色，下半年中央政府一般會加大經濟刺激力度，筆者相信，內地今年完成7%的GDP增長目標難度不大，相關行業下半年有望迎來新一輪的增長機會。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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