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■分析認為，若容許希臘脫歐，則其他各國怎樣？若讓它賴債，其他各國又怎樣？故此，最合理方案，是讓它以債養債，不必真的產生更多實質收入，已可還債。圖為希臘國會大樓。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
踏入6月中，國際金融市場氣氛有點緩和，雖然危機並不絕於耳，而結構性的危機，更是說之不盡。既有希臘債務問題，拖拖拉拉幾年，未見真有解決良方，而美國聯儲局在量化寬鬆完成退市後，始終有一天要加息，只是這個或遲或早的加息，困擾大眾多時，究竟是這一次，抑或是下一次，一直在投資者心中存疑。大概只有真的進行了第一次的加息，啟動了加息周期，才可釋除這種疑慮。
不過，話分兩頭，以上只是新聞頭條式的報道，以及想當然的推測。市場參與者的傾向，未可單憑媒體報道得知，反而最有效又最有效率的資訊反映，始終是真金白銀的押注。在市場上買賣，透過價格和數量，才是最客觀。當然，這種客觀不無缺點，有時大家太過着重短線利益，跟風炒作者眾，偏離基本面合理估值的情況，時有發生，而即使從中長期而言，不少投資市場的方向，與學術上的估計，仍然有相當分歧。
無論如何，近兩周所見，隨着美國聯儲局不打算在6月份加息，而主席耶倫發表講話，外界傾向解讀為寬鬆依然，加息不是急於進行，一切有商有量，有時間可以等。一般以為，年內總有一至兩次加息，但目前這種估計，多已改為一次起，而不必兩次止。
美不急於加息漸被確認
當美國不急於加息的訊息漸漸為人所確認，投資者的行為，立即有別於5月末至6月初時，不再急急拋售債券，近日所見，債息回順，即可見一斑。當債息由急升轉為回順，正如之前一樣，各種資產類別也有所回穩，反應未必完全一致，幅度未必相若，但方向卻大致趨同。這樣一來，投資者於半年結前再大舉拋售國債，以至全球市場震動的機會，應該已相對減少。
當然，沒人可以說得準，歐洲是否可以渡過這一難關。希臘是難處理的，如今國際貨幣基金已明言，若希臘不能還債，便會以違約處理，一副公事公辦的態度。
但大家若單憑此，便以為沒有轉圜餘地，可也真太小看了與會各國的政治智慧。是的，希臘在可見將來，都無法還得起各種債務，皆因其本身的經濟實力，沒有足夠產生收入的條件，而事實上，連當日可以加入歐元區，在歐盟佔上一席之地，難聽說句，當日的造假也有一定功勞。
然而，客觀看，其他歐盟國家，難道真的完全不知情？不會的。只是隻眼開，隻眼閉，在加入成員多多益善，以壯聲勢，正合用人之際，這種長遠結構性經濟實力不足的難題，都不成問題。
容許希臘脫歐恐被效法
正因如此，難道經過金融海嘯後，便可以完全名正言順地把希臘一腳踢走？不是不能夠，也沒有所謂不應該，只是政治上，這不好看，也沒有好處，這是利害計算過的。若容許希臘脫歐，則其他各國怎樣？當然，反過來說，也有道理，若讓它賴債，其他各國又怎樣？故此，最合理方案，是讓它以債養債，不必真的產生更多實質收入，已可還債。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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