A股調整利好港股後市

http://paper.wenweipo.com [2015-06-26]

興業證券(香港) 副總裁（客戶投資部）居有莉

A股上周大跌，滬深股市分別暴跌687.99點、2,372.80點，創下單周下跌點數紀錄。6月19日更出現單日2,179隻股票下跌， 972隻股票跌停的慘況。對於沉湎於股市投機，寄望在股市上一朝發達的股民，無疑是一劑清醒劑。

股市基本面將得到改善

稍加分析，我們可以發現造成這次A股大跌的原因：證監會查處場外配資、規範融資融券業務，產業資本套現，新股IPO佔資6萬億、匯金減持ETF基金和四大銀行股等，這些因素均與短期資金供求有關。其中有政府壓抑過熱股市的痕跡，也有短線資金供求不平衡產生的影響。對股市的基本方向沒甚麼大的影響。相反由於股市瘋牛症得到及時醫治，隨着長遠利好股市的政策陸續出台，股市基本面將得到改善，中長線來看必然惠及港股。

從國家經濟發展的角度開看，一個有效健康的資本市場對經濟的促進作用非常大。從過去一段時間不斷強化的改革證券市場的呼聲，以及李克強總理多次提到要大力發展資本市場，人們期待中國股市出現大牛市是合情合理的。改革證券發行體制，完善股市流通機制，甚至在更高的層面改善中國的投資環境，這些都是這一輪上漲行情的動力，內地稱之為改革牛或者政策牛就是這個道理。但是政策也好，改革也罷，需要的是與基本面改善相適應的理性的慢牛。短期內大量融資、配資湧入股市，靠槓桿吹起來的泡沫牛，對經濟發展和社會穩定非但無利反而有害。通過上星期的大調整，不顧風險盲目跟進的投資者，勢必被無情的市場淘汰，只有理性成熟的投資者才能堅持到最後。

過分活躍勢致市場泡沫化

回顧前一階段的A股大牛市，長期低迷的資本市場在利好政策的春風吹動下，猛然發動，吸引了大量資金跟入，給現有的監管制度帶來很大的衝擊。據中銀國際證券的統計數據，2014年下半年約有9,000億資金流進A股市場，而今年上半年流入的資金達到3.49萬億之巨。從結構上看，融資融券與場外配資資金流入是前一段時間A股市場資金的重要來源。2014年下半年，融資融券業務曾經給A股市場帶來了三分之二的新增資金。而就目前的資金看，槓桿性資金仍佔據全部資金流入量的一半以上。槓桿性資金多以短線為主，過分活躍勢必導致證券市場泡沫化。中國證監會經過調查，及時堵塞了場外配資這類灰色運作手法。這也是我們認為A股市場這次大幅調整的積極意義。

隨着證券市場回復理性，利好政策將陸續出台。最近出台的取消商業銀行存貸比的規定，估計將釋放數萬億元人民幣的貸款。中小企業貸款難的局面將得到緩解。而融資成本減低，經濟回復活力，獲益最大的將是在內地有投資的企業，包括大量香港上市的企業。港股投資者在做出投資決策時，一定要留意這樣一個事實：我們國家總理的政策工具箱裡，還有大量在法寶可以使用，政策牛不僅適用於A股，同樣也適用於港股。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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