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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
連番跟進加息與否的議題，不怕悶，皆因投資者心態改變，隨時改觀，同樣的事件，不同的解讀，可以為市況帶來新的一片天。事實上，由9月的議息會議前，投資者剛受到A股大跌和人民幣突然貶值影響，8月的金融市場波動驚魂甫定，認為9月中加息者不多，但即使認為最終不加息的人，亦會同意，若可早一點加息，消化不明朗因素，豈不快哉？當然，事與願違，9月聯儲局不加息，理據正是外圍太多不明朗因素！
投資者真金白銀重投債市
然而，隨着9月中之後的半個月內，投資者真金白銀的押注下，大家所部署的，正是9月既已不加息，同樣理據仍然有效的話，10月加息機會甚低，可能連12月也不會加息。果如是，則資金重投債市，便是最合理的事態發展，而隨後所見，美債孳息率持續走低，可不是說笑。
有趣的是，資金當時由全球股市流出，不論中外，無論成熟或新興市場，都有此一劫。部分流走的錢，投入債市，但亦有部分跑進大宗商品處，形成這樣久未得見天日的資產，有點反彈，而當中的推理，自然是本無息可收的商品，若放在加息的時候，便更形失色，一來一回，更是明顯。但若在一段可見將來都加不了息呢，結論便大為不同，起碼可以短暫停泊一會而不礙事，而相對於其在低位多時，如今反而有機會賺到升值，事實亦是如此。
美經濟數據未有足夠強勁
不過，投資者不但健忘，也容易見異思遷，同一事件，轉眼間又有新的解讀。事實上，隨着美國陸續公佈一些看來遜於預期的經濟數據，大家不難估計，其實就算不是內地股市大跌，沒有人民幣突如其來的貶值，美國本身的經濟增長動力，也可能未必足夠強勁，而央行最終的決定，亦可能受此影響，而不純粹看外圍因素如此重要。
無論如何，外界的反應已很清楚，即使官方再重申多次，希望在年底前加息一次，背後理由大家都知，是出於象徵意義，意味着量寬時代終結。但市場的解讀是今年內都不可能加息，而更重要的是，這已包括了很多不耐煩的人，例如別國央行的首長，也有一定取態上，希望早一點加息，以免夜長夢多，影響新興市場的資金流。簡言之，一日未加息，一日有錢湧入美國，美元強勢，但別國貨幣則弱勢不止，甚至有持續的資金外流，造成金融市場的震盪。
從近來的事態發展看，股市又再反彈，但歐美不算強勁，相比之下，A股和港股股市更佳，顯然是有本身因素，例如投資者再憧憬中國有新政策出台，刺激經濟。值得留意的是，目前經濟數據愈差，不論中外，愈令投資者興奮，因為有刺激措施，有寬鬆貨幣環境。顯然，投資者的思維，並不理性。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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