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中銀香港高級經濟研究員 蔡永雄
與全球通脹趨勢一致，香港綜合消費物價指數（CPI）的增幅從2011年平均5.3%，逐年遞減至2015年平均3%的升幅，反映香港經濟表現相對較佳。這與勞工市場處於近乎全民就業狀態，經濟中的閒置空間相對有限，加上租金多年來持續較快上升，以及香港通脹受國際油價變化的影響較低等有關。然而，今年下半年起，香港通脹仍有機會出現較大幅度的放緩，主要是因為近期住宅樓市進入調整階段。
樓市調整促通脹放緩
香港綜合消費物價指數中，租金（連差餉及地租）的權重達到29.19%，當中私人及公營房屋租金分別佔27.14%及2.05%，故若私人房屋租金錄得下跌亦難免會影響綜合消費物價的表現。該指數與差餉物業估價署的租金指數不同，前者反映所有租約的租金變動，包括新訂租約、續訂租約及現時租戶的租金變動；後者則只涵蓋新訂租約的租金變動，展現較大的變動。
以差餉物業估價署的租金指數於去年9月見頂，並於10月及11月分別按月下跌1.1%及1%，該指數的24個月平均值按年仍錄得高達5.9%的增長，尚未對消費物價指數中的私人房屋租金指數帶來影響。若假設私人房屋租金在去年10月起開始調整，為期一年，當中首半年按月下跌1%，隨後半年則按月下跌0.5%，至2016年10月起逐步回升，按月升0.25%，為期一年至2017年9月，這兩年的走勢便足以涵蓋一個租期，並可以此24個月的平均值變化來估算消費物價指數中租金指數的變化。
港匯變化致走勢轉向
按上述租金走勢預測，其24個月平均值的按年變化應已於去年11月至12月見頂，但其在今年上半年的放緩速度仍然較慢，直至今年12月才會顯著放緩至1.5%左右，並於明年二季度出現負增長，2017年底至2018年初見底。因此，預期2016年有關租金指數的平均升幅將較2015年低約1.4個百分點，以27.14%的權重計算，其對今年綜合消費物價指數將帶來約0.4個百分點的負面影響，但由於租金下跌的影響將陸續浮現，2017年有關租金指數的平均升幅將較2016年低約5個百分點，為明年的綜合消費物價指數帶來約1.3個百分點至1.4個百分點的負面影響。
去年12月港元按年升值約6%，港元兌人民幣升值約5%，由於香港絕大部分的消費品和食品均是倚賴進口，佔綜合消費物價指數權重23.86%的食品（不包括外出用膳）、煙酒、衣履、耐用物品和雜項物品除了受到本身的價格因素變化外，亦受到港元匯率變化的影響。
人民幣在去年8月起錄得較明顯的貶值，並引致上述名義港匯指數於期內加快升值，而匯率對物價的影響一般會在3個月至6個月後逐步反映在消費物價上，其影響今年初起逐步浮現。假若進口商、批發商和零售商把三分之一至一半的匯率因素反映在最終的消費物價上，上述的消費品或食品價格將單純受匯率因素而面對約2%至3%的下行壓力，以其權重23.86%計算，將對今年的綜合消費物價指數帶來約0.5個百分點至0.7個百分點的負面影響。
總括而言，預料今年的綜合消費物價指數將較去年面對額外約1個百分點的負面影響。以去年全年綜合消費物價指數平均上升3%看，今年綜合消費物價指數的升幅料在2%左右水平。展望明年，私人房屋租金的負面影響將會進一步浮現，令綜合消費物價指數的升幅有可能邁向1%左右水平，但仍取決於未來私人房屋租金的實際變化、匯率和大宗商品價格走勢，且具有一定不確定性。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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