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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
步入2016年，環球股市及大眾商品均表現遜色，唯黃金走勢一枝獨秀。國際金價由年初每盎司1,062美元升至近日的每盎司1,200美元左右，累計升幅超過一成。雖然金價近日出現回落，但在全球經濟悲觀情緒升溫、油價不斷走低以及低利率等因素影響下，黃金仍受到投資者追捧。策略上，在環球股市波動劇烈下，投資者不妨配置部分黃金相關資產，來對沖投資風險。
消費需求降 投資需求升
2015年全球黃金市場呈現消費需求下降，投資需求持續上升的特點。據世界黃金協會的數據，2015年全球黃金總需求為4,212公噸，與2014年4,226公噸基本持平，其中消費需求為3,427公噸，同比下降2%。其中佔消費需求比重最大的金飾需求明顯減少，同比降3%至2,415公噸，其佔黃金消費總比重亦微降0.7%至57.3%。
雖然消費需求減少，但黃金作為一種重要的避險工具，在環球經濟下行及投資風險上升的環境，其投資需求仍在不斷增加。據統計，2015年全球黃金投資需求同比上升8%，達878公噸。在個人零售投資領域，中國與歐洲市場對金條和金幣的需求表現最為突出。
黃金需求量相對集中，中印兩國需求量佔全球比重仍在提升。2015年中國黃金需求量達985公噸，印度達849公噸，中印兩國佔全球需求總量比重升至近45%。其中中印兩國黃金消費需求仍逆市保持增長，中國黃金消費需求同比增2%，印度同比增1%，未來中印兩國對全球黃金市場的影響力還會進一步提升。
中印兩國消費需求逆市增
此外，隨着2011年以來金價持續走低，各國央行已經連續第20個季度成為黃金淨買家。上年四季度，全球央行購入黃金134公噸，同比大增25%，對金價形成了一定的支撐。惟全年來看，588公噸的需求量與2014年基本持平，升幅有限。2015年黃金需求量基本與前年持平，但供應量卻出現一定減少。受黃金價格下滑影響，2015年全球黃金供應量較2014年的4,414公噸下降3.5%至4,258公噸，其中金礦供應量為3,165公噸，同比下降2.4%。值得留意的是，第四季度下降幅度最為顯著，總供應量同比下降10%，金礦供應量下降9.3%。由於當前金價水平與行業大致平均生產成本線相若（每盎司1,200美元），若金價繼續回穩，供應量或可出現一定增長。
筆者認為，環球經濟增長前景黯淡，加上除美國外全球各大央行紛紛採取寬鬆措施，敘利亞和朝鮮等地緣政治問題凸顯等，均會持續推升黃金的避險需求。惟年初至今金價累計升幅已較多，短線回調壓力大，投資者需注意風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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