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2016年4月16日 星期六
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對中國3月出口猛增謹慎樂觀


余豐慧

3月份當月,中國出口1.05萬億元人民幣,增長18.7%,按照美元計價,中國3月出口同比(按美元計)增11.5%。

3月出口由下滑轉為上升,不僅九個月來首次出現正增長,並且與上月大跌25.4%相比11.5%的增幅相當驚人。數據出來後,分析師們興奮得差點暈倒在廁所。「驚天大逆轉」、「分析師們都瘋了」等溢美之詞紛紛出現在網絡媒體上。

結合近期披露的PMI、發電量等數據,就此市場出現「經濟回升超預期」的聲音,並預期將在本月15日公佈的GDP增長數據或呈現出一季度開門紅的喜人景象。更有樂觀者預期經濟回升將持續到三季度。

從3月份出口、PMI、發電量等數據分析,中國經濟保守分析已經出現觸底跡象。清明節開車回老家,從高速上大貨車明顯增多也可以窺見一斑。

需要分析的是,一季度經濟開門紅是否具有持續性的問題,是否會是曇花一現?這要看推動經濟增長的動力源是什麼?以簡政放權、減稅降費等為改革重點的改革紅利的釋放,激活了內生動力是原因之一。不過,更多應該是前期放水貨幣、放鬆銀根的刺激作用所致。

去年以來先後罕見降息降準、投放貨幣信貸。僅從一線城市的房地產火爆中就可以窺見一斑。隨茪@線房地產調控政策落地,房地產趨穩等,經濟向好會否出現反覆,尚需觀察。一句話,開門紅是否可持續存疑。

從3月出口「驚天大逆轉」本身看就有問題。兩個月數據差距如此之大,本身就值得深究分析。當然,一個客觀因素是,去年同期基數過低的影響不可忽視。國家統計局經季節調整法調整消除春節長假因素,1月、2月、3月進出口同比分別下降6.7%、2.9%和3.3%;其中出口同比逐月回穩,分別為下降4.2%、下降0.8%和增長0.9%。調整後3月出口僅僅增長0.9%,出口逐月上升值得喜悅,但過度興奮沒必要。

3月出口猛增與人民幣貶值對出口的促進作用不無關係。例如,日圓從去年底開始新一輪升值,對中國出口促進很大。

對於大起大落的出口數據,一個月數據或許不能得出結論,後續的不確定性因素和變化同樣存在。況且,出口受制於外部環境因素影響很大。在投資、消費和出口的三駕馬車中出口最靠不住,這也是中國下決心轉變經濟增長方式、調整經濟結構的原因之一。

中國3月出口猛增或不具有可持續性,美國經濟正在持續好轉,鷹派美聯儲官員要求加息聲音強烈,美國很可能在6月底再次加息,美元指數又將大幅攀升,美元又將走強,中國資本外流壓力增大,本來人民幣貶值對出口構成利好,但央行必將出手干預匯率,導致這種利好化為烏有,對中國出口造成影響;還有中國此前加強外匯管制,在一定程度上對出口企業有影響。

當然,保持一季度經濟開門紅的好勢頭,還寄希望於營改增改革減少的稅收5,000億元接上力。

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