比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理何天仲
今年上半年，受上游紙漿價格下降以及供需趨於穩定等利好因素帶動，內地造紙行業盈利得到改善，行業景氣度有所回升。雖然下半年原料成本出現上漲，但紙企也紛紛提價，造紙業的盈利空間料可維持。長遠來看，隨着內地紙業落後產能逐步退出市場，龍頭紙企將獲得更大的發展空間，行業集中度可望進一步提升，值得留意。
自2009年起，內地紙及紙板產量便處於世界領先地位，惟同時亦出現了產能過剩等問題。為化解產能過剩、優化產業結構，內地政府提出在2011年至2015年淘汰造紙業落後產能1,000萬噸。事實上，2011至2015年間，內地實際實現淘汰落後產能達3,433萬噸，遠超目標值。在此期間，造紙業產能增速也較2010之前大幅放緩。2015年，內地紙及紙板生產量為10,710萬噸，較2010年僅增長15.5%，同期消費量也僅增長約12.9%，行業競爭非常激烈。
生產成本降 生活用紙增速快
不過，內地紙業情況今年開始好轉。今年初，國際紙漿價格出現較大幅度的下調，部分產品降幅甚至超過三成，有效降低了造紙業的原料成本。此外，今年造紙行業料將繼續淘汰落後的1,000萬噸產能，但今明兩年預計新增產能只分別為530萬噸及350萬噸，產能過剩的問題有望進一步化解。今年前三季度，內地上市紙企營運狀況明顯改善，不少企業已經準備上調售價以應對原料上漲，紙企整體營運狀況轉好的趨勢料可持續。
按用途分，紙張一般分為文化用紙、包裝用紙和生活用紙三類，不同類別的需求也不盡相同。隨着互聯網的興起，紙媒逐漸被冷落，文化用紙的消費量下降明顯，2015年新聞用紙消費量同比下降6.85%，在三大類中降幅最大。生活用紙是增長最快的類別，2015年消費量同比增長7.64%，其產量和消費量自2006年起一直保持穩定增長，年均增長率分別為7.28%和7.23%。而包裝用紙的產量和消費量自2006年起均維持在年均增長率2.87%左右水平。
綜合來看，由於供需關係改善，造紙業階段性反彈可望持續。龍頭紙企實力較強，可把握淘汰落後產能機遇，進一步提升市佔率，從而增強對上下游的定價權。惟長遠來看，紙業產能過剩局面仍未發生根本性轉變，未來造紙業發展將更加注重環保、節能，企業生產投入將會加大，或對業績造成壓力，投資者亦需留意風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。