■美聯儲早前宣佈加息25點子，圖為主席耶倫。 路透社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
美聯儲6月議息會議甫完結，加息一事暫告一段落。這本來沒什麼好奇怪，只因一邊加息，另一邊同時已在預告縮表，令國際投資者不得不提防，央行是否加快收緊貨幣政策的時間表。當中具體細節部分亦開始出現，令人覺得事出有因，不敢怠慢。
事實上，當前市場焦點，已隨即從加息三次抑或更多，轉向央行大員的發言。理由很簡單，原本大家最擔心的，還不過是加息次數多與少，如今複雜一點，央行資產負債表收縮後，市場的震盪可能比加息來得更明顯。
的確，原本大家已經預料有加息的一着，所以一切來得順理成章，當時最大的爭議，只是會否沿用年初的共識，有年內三次的做法。說起來，與去年和前年各於年尾加息一次的作風，今年顯然已是提速而行，這是不爭的事實。比較重要的分歧在於，投資者認為央行是按哪些基礎而作出相關決定。
一方面，假如一切是正常時期的正常手段，那麼，短期數據和中長期數據的影響力，應該不相伯仲，當前的經濟環境若有輕微變化，便可以改弦易轍。這是某一部分投資者所相信的，為什麼央行不應太大力加息，年內兩次左右是合適，三次已是最多。
期望管理時間充分
另一方面，也有投資者認為，如今當然遠未回復正常，雖然由非常時期的非常手段回復過來，的確是央行的目標。如此一來，那就不難明白，何以此前兩年，均是在廣泛的期望管理後，才有每年各加一次息之舉。可是，如今所來，央行已在2013年預告退市至今，一直在做期望管理，投資者應有充分理解，若無限期地拖慢加息步伐，反而到真正需要收緊貨幣政策時，可能要突然做得急進，便令央行與市場失去共識。
筆者傾向同意後者的意見，反正從實體經濟來看，美國是一眾西方經濟體中，復甦得最好的。如果美國也不能收緊貨幣政策，或嚴格來說是盡量正常化，那麼，歐洲和日本等，更是遙遙無期。
誠然，日本是多國之中最難搞的，因為迷失二十年（很快便到三十年了）的主因，不是貨幣政策可以解決的。其結構問題一日不處理，單憑減息零息負息等，量寬再做盡，仍然無補於事。只不過日本準備好大刀闊斧進行改革，包括人口政策等，從而推動經濟嗎？不容易。
歐洲已失黃金時間
至於歐洲，整體而言，略比日本好，但因為此前政治現實，不得不拖慢了原本應該盡快推行的量寬和相關的貨幣政策，其後再做已經失去黃金時間。目前大家在等歐央行相關官員的言論，但除了言論，還有什麼可做？相比之下英國略勝於歐洲，但去年起有「脫歐」一事，環境轉差，最終影響可能要數年後才真正浮現。
如此一來，大家一方面可以留意，美國有條件有空間加息，收緊貨幣政策，美元兌上述多國貨幣會否開始較為強勢，配合起當地股市的強勢，令資產升值預期持續，從而支撐雙赤的空間。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
