■耶倫周三表示，如果美國經濟表現大體符合美聯儲預期，美聯儲可能今年開始執行縮減資產負債表。 新華社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
隨着越來越多央行暗示，要退出超寬鬆的貨幣政策，有關全球流動性拐點的猜測，也在不斷加深。一直以來，在緊縮這條道路上，美聯儲最為領先，從去年年底開啟加息大門，由此進入了大的加息周期。
耶倫發聲 市場解讀偏鴿
不過，近來美國經濟數據並不全然理想，讓投資者開始質疑，究竟經濟增長動力如何，從而預估加息或有所延後，9月縮表而12月加息，便成為主流的猜測，這也讓昨日耶倫在半年度貨幣政策在眾議院金融服務委員會上的作證，成為真正的市場焦點。市場普遍解讀其講話偏鴿派，她重申，2%是對稱性目標的立場，並不是通脹上限，外界傾向認為，這是暗示加息空間未必很大，預料縮表仍將在今年啟動。在耶倫證詞後，市場預計9月的加息概率，已經跌至一成左右，12月的則跌至五成以下。
全球央行收水料不會減慢
顯然，投資者把近來的主要行情略為逆轉，由美股與美債齊升，到金價帶領一眾貴金屬價格的反彈，莫非如此。而背後的理由，不難理解，自然與此前市場普遍在央行的期望管理下，已經預估有更快速的加息步伐，甚至與縮表同步而行，如今這一點未必容易落實，自然有較為放鬆的心情。當然，與此前的資產重新配置相比，如今是大行情的小轉折，因為大方向上，全球央行收緊貨幣政策不會因此而有明顯減慢，投資者一下子開心太快，未必明智。
另一邊廂，正當美聯儲於現階段，未必刻意把加息步伐加快太多，加拿大央行則一如外界預期，在近7年以來，首次宣佈加息25個基點，成為跟隨美聯儲進入加息軌道的第一家主要央行。重要的是，這是不是一個信號，意味着接下來各國央行將紛紛行動，走向收緊？
早前歐央行行長德拉吉曾表示，歐元區經濟正在反彈，並稱通縮力量已被通脹力量所替代，其6月的會議紀錄指出，若對通脹展望的信心改善，或撤除購債的承諾。英倫銀行同樣也有鷹派言論，只不過其後副行長表示未準備好加息而已。
當然，例外的是日本央行，它似乎想走自己的道路，日本央行行長周一表示，日本經濟正在轉向溫和擴張，不過亦重申將維持大規模刺激計劃，直至通貨膨脹穩定在2%的目標水平之上。
日本維持放水將面對挑戰
這一點不難理解，日本面對的迷失二十年，是結構性問題，不是貨幣政策可以協助紓緩的周期性衰退，自然是不可相提並論。當然，隨着各國央行相繼撤出寬鬆貨幣政策後，日本央行面對的挑戰只會更大。
總的來說，各主要央行即使未必立刻收緊，但都開始效仿美國做期望管理，加息效應將逐漸在全球展開，投資者應提前做好準備。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。