蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
今年上半年港股恒生指數與成交均表現較好，儘管近期下行壓力增加，但投資者對下半年市場表現仍充滿期待。一般而言，影響港股的主要因素包括利率、資金、基本面（經濟增長、企業盈利等）、技術值以及外圍市場表現等，而這些因素可能在不同時點相互轉化。
儘管面臨美國加息、縮表並行，英國啟動脫歐及各類地緣政治事件頻發等衝擊，但流動性充裕、資金流向新興市場、經濟基本面向好、企業盈利改善等疊加技術因素吸引、兩地聯通融合，料為下一步走勢增添更多正面支持。
歷來香港的基礎利率走勢與美國同步。6月15日美聯儲如期展開今年第二次加息，息率溫和上調料成趨勢。
港銀資金成本仍處歷史低位
香港市場反映銀行平均資金成本的綜合利率在5月底維持0.31厘水平，仍處於歷史低位。
從全球流動性看，美國加息幅度尚屬溫和，歐洲、日本不急於收緊貨幣政策，中國貨幣政策維持穩定，環球市場仍「不缺錢」。從資金流向看，截至6月28日當周新興市場已連續15周吸引資金流入。從港匯指數看，儘管港元轉弱，但尚未出現資金大幅流出跡象。7月4日收市香港銀行同業市場總結餘2,595.21億港元，相信下半年香港市場資金總體維持寬鬆水平。
從經濟前景來看，儘管美國加息令股樓面臨調整壓力，但環球經濟改善推進進出口表現向好、零售消費料不再惡化以及勞動力市場平穩，本港全年整體經濟增速料可達2.8%，好於去年；企業盈利可從兩個方面來看，內地規模以上工業企業利潤1-5月同比增長22.7%，國企和私企分別增長53.3%和14%，盈利狀況持續好轉。
基本面向好 技術因素吸引
截至6月5日，滬深兩市有1,123家上市公司發佈業績報告，其中837家預喜，佔比74.53%。本地企業方面，儘管不少零售、奢侈品消費、餐飲的上市公司業績難以重現輝煌，但再度大幅下滑的可能性不大，總體盈利料穩中略升。
從技術層面觀察，港股目前市盈率與歷史高位（1999年與2007年分別為26.73倍與22.47倍）仍有一定差距，與全球主要市場相比並不算高。
恒生AH股溢價指數一直高於120點，技術上仍存炒上空間。另外，滬深紅利指數5年年化收益率分別為8.81%（截至今年3月）和3.49%（截至2015年底），恒生股息累計指數近5年（截至今年5月）上升64.88%，遠高於同期恒生指數37.74%的升幅。港股市場的股息回報仍有優勢，具備長期投資價值。
美國股市方面，在美國經濟持續復甦與溫和加息背景之下，加上特朗普新政刺激作用，三大指數料將維持緩升態勢。內地股市方面，隨着內地各項監管措施適時調整和市場規範化建設深入以及企業盈利持續好轉，趨穩行情料將維持。
外圍市場趨穩 兩地融合深化
同時，隨着回歸祖國20周年，香港在國家對外開放和金融改革中的角色將持續強化，「滬深港通」優化、更多兩地基金互認產品陸續出台，以及債券通的推出料會對市場成交有一定提振。
綜合而言，今年下半年港股市場或難再現上半年一路上漲升勢，維持窄幅波動上揚的機率較大，恒生指數或上看27,000點。成交方面，全年將維持日均750億港元左右水平。
題為編者所擬。本版文章，
為作者之個人意見，不代表本報立場。