蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
7月6日美國與中國啟動互相加徵關稅，全球股市特別是亞太市場股市出現「靴子落地」式連續上漲。港股恒生指數亦連續两個交易日上升。7月10日，美國貿易處再公佈，將向中國價值2,000億美元貨品抽取10%關稅，市場隨即再度下跌。展望未來，在中美貿易摩擦不斷升級的背景之下，港股後市風險值得關注。
從最新公佈的2,000億美元貨品清單來看，消費品種類顯著增多，涉及數百種食品、煙草、化工製品、煤、鋼、鋁等工業品。有美國商會認為，此類徵稅將提高美國家庭日常商品成本，並將招致報復性關稅，進一步傷及美國工人。除中國商務部第一時間回應外，中國強化與歐洲國家合作的動向亦備受關注。中國總理李克強赴柏林與德國總理默克爾共同主持第五輪中德政府磋商，並展開對德國及其他中東歐國家的訪問。中德在農業、教育、青年、衛生、化工、通信、汽車、自動駕駛等領域簽署了20多項雙邊合作協議。中國海關總署亦宣佈擴大中東歐優質農產品進口，以服務「16+1合作」和「一帶一路」建設。
全球貿易放緩預期正在形成
從全球範圍來看，美國主導掀起的貿易摩擦糾紛有不斷蔓延之勢。6月摩根大通全球製造業PMI的新出口指數降至50.5，為近兩年來的新低，反映全球貿易放緩預期正在形成。
發達市場方面，歐盟、加拿大、韓國、日本等美國的盟友均未能倖免。尤其是鋼鋁關稅和可能即將開徵的汽車關稅影響較大。新興市場方面，由於全球產業鏈深度交融，新興經濟體和發展中國家普通感受到壓力。目前歐盟、加拿大、墨西哥、挪威、印度、中國、俄羅斯已先後訴諸世貿組織。相信貿易摩擦短期內難有平息跡象，其下一步進展仍將牽動市場敏感神經，成為左右後市走向的關鍵因素。
利率與資金因素續制約後市
全球主要經濟體退出量化寬鬆貨幣政策的步伐料將持續。美國6月聯儲會議紀要顯示，鑒於經濟復甦持續，通脹料將持續處於2%目標水平，未來將維持漸進加息；歐洲央行近期亦表示，通脹改善可持續，年底將逐步撤出寬鬆政策。
在全球貨幣政策趨於收緊的背景下，香港市場綜合利率自去年1月的0.32%升至今年5月的0.46%。利率上揚，投資者風險偏好下降，理論上對股市有抑制作用。
在全球流動性不再持續氾濫的背景下，新興市場資金流向備受關注。EPFR統計顯示，自6月7日開始，亞洲新興市場股票基金遭遇連續四周的資金凈流出，累計規模逾26億美元。傳統上香港市場對新興市場資金動向較為敏感，勢必受到影響。
另外，從滬深港通日均成交變化來看，6月北向日均成交230.04億元人民幣，活躍度大幅領先南向成交的124.86億港元，7月3日-5日南向資金更連續三日淨流出，累計45.96億港元。這也印證了近日港股每日成交連續低於千億港元的情況。
企業盈利佳或提供技術支持
傳統上港股「五窮六絕七翻身」很大程度仰仗公司中期業績表現。目前來看，貿易摩擦對香港經濟的直接影響暫未浮現，預期公司中期盈利仍較樂觀。以內地上市企業業績表現為參照，截至7月8日滬深兩市場1,324家公司披露業績預告，其中有912家預喜，佔比68.89%。另外，港股主板市盈率自1月底接近18倍回落至目前低於12倍水平，亦為市場短期反彈提供技術支持。
展望後市，在美國貨幣政策持續趨緊、市場利率上揚、新興市場資金流出的背景之下，加上貿易摩擦陰霾難消以及歐洲、朝鮮半島、中東等地緣政治因素，港股未來面臨的調整風險仍不可小覷。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。