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定向降準是否和救市有關?

2019-05-07

沈建光 京東數字科技首席經濟學家

5月6日,中國人民銀行宣佈從5月15日開始對符合特定要求的中小銀行實行較低存款準備金率,此舉主要為落實4月17日國常會的要求,此前央行已有表態,屬於市場已有預期的既定政策。

在筆者看來,本次定向降準操作的形式和釋放資金規模均不同於此前的全面或定向降準操作、並非貨幣政策的進一步寬鬆,釋放資金僅2,800億元人民幣,相比5月、6月MLF的到期量規模並不大,目的並非短期流動性對沖。

小微企融資頑疾仍在

重點仍在於解決小微企業的長期融資難、融資貴問題,本次操作並未脫離當前央行注重疏通貨幣政策傳導機制的思路。儘管第一季已現企穩跡象,但全面回升的經濟數據背後既有前期積極政策的效果,也與季節性因素以及4月增值稅降稅前企業擴大生產、增加抵扣的現實需求有關,4月部分經濟數據可能出現小幅回調;而經濟築底企穩的同時,民營部門信心不足、小微企業融資難融資貴的頑疾仍然存在。

在此背景下,此次中小銀行降準釋放的長期資金主要用於農商行服務縣域民營經濟,全部用於發放民營和小微企業貸款,是穩定市場信心、支持中小企業的積極政策信號。當然,伴隨4、5月更大規模減稅降費政策已進入集中發力期,4月短期經濟數據回調不會改變第二季經濟會好於第一季的預期。

此外,近期資本市場情緒不穩,股市連續數日下跌,美國總統特朗普發推特聲稱「於本周五加徵25%關稅」,更造成今日A股恐慌、引發千股跌停,此次定向降準一定程度上能夠起到緩釋市場悲觀情緒的作用,但政策初衷並非為了救市。當前中美貿易戰的形勢變化尚不足以影響貨幣政策決策。

中美始終重回談判桌

特朗普態度轉變的目的在於加速談判進度,屬於促成協議盡快達成的施壓策略。去年5月以來,中美貿易談判圍繞雙方分歧最大的條款如貿易協定執行機制的落實、國企補貼、擴大開放機制等進行多輪磋商,前後已持續接近一年時間、顯著超出既定期限。對中國來說,談判給了中國經濟寶貴的調整窗口期,開年以來中國內部壓力也有所緩解,相繼迎來經濟和政策拐點。但協議久而未決是特朗普不願意看到的,故而希望通過此次遠高於預期的苛刻條件讓中國進退兩難,通過不斷施加壓力,迫使中國做出更多讓步,以達到美國想要的結果,今年以來美國經濟企穩回暖也給特朗普政府反覆無常、態度搖擺的底氣。

在筆者看來,雖然特朗普的突然變臉給中美貿易談判的前景蒙上陰影,但經貿關係作為中美關係的壓艙石,對於中美雙方和全球來說都至關重要,前景黯淡的全球經濟也很難承受一個不確定的中美雙邊關係。中美雙方均期待協議的達成,尤其中國在前期談判的基礎上作出一定程度的戰略性讓步,主動擴大開放,夯實經濟復甦基礎也符合中國經濟的內在需求。預計中美在此次逆風波折後,仍將大概率重新坐到談判桌前,在相互試探、妥協、讓步中繼續談判,儘管過程曲折,但中美貿易協定仍有較大希望達成。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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