李恩慈 拔萃資本固定收益部主管
有別於2018年中資美元債價格疲軟，利率高企，2019年債券市場回暖，發行迎來新一輪熱潮。除發行人逐步拉長債券期限外，市場收益率曲線整體明顯下移。其中投機級別債券平均發行年期又回到3年以上，顯著高於2018年第四季平均2.6年。
從發行總量來看，截至4月底中資美元債總計發行714億美元，高於去年同期649億美元。當中，地產美元債發行量累計達328億美元，佔總體發行量的45%，主導一級市場。
地產美元債主導一級市場
投資者追求收益率結果導致需求意外活躍，有地產債認購倍數已達到歷史較高水平。然而，作為發行主力之一的城投板塊，由於部分融資需求回流境內，今年以來新發十分有限。即便4月城投債境外發行有所提速，但前四個月總量為50.9億美元，僅和去年同期發行總量持平。
今年5月中資美元債將迎來全年償債高峰期，到期量203億美元，再融資需求較大，年底前總量共計798億美元。
從行業分佈來看，投機級主要還是集中在房地產板塊。儘管近期發行人拉長債務年限改善債務結構，基本覆蓋短期再融資需求，但隨債務期限遞延，2020年、2021年分別有1,240億、1,349億美元債務到期，未來投資者情緒將再次受到經濟增長等基本變數影響。鑑於2018年市場動盪情況，宜謹慎看待高負債比，行業競爭壓力大之發行主體。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。