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■避險情緒升溫，熱錢流入金市，刺激金價持續攀升。圖為印度金條。法新社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
這兩周的市況，明顯地存在著一個主題：避險重臨。最主要的三大指標，也指向這個結論。
首先，反映投資者對美股標普期貨後市波動性的VIX指數，未有再往20的方向下跌，反而回升至25附近，已是最明顯的隱憂。事實上，這個指數在歐債危機漸退時，亦慢慢回落，所以訊號有可靠往績。
另一個是金價，不用多說，歐債危機時一直攀升，危機後略回落，近日又再上升，可見6月初以後的資金由避險工具回流至風險資產的動作，近日應有逆轉了。
至於美匯指數，最近反彈不少，相對於其他地方的貨幣升值，明顯地與美債有其聯動關係，間接反映避險角色。
訊號形成具可靠代表性
當然，這些訊號本身的形成，能夠有可靠代表性，是因為本身來自投資者真金白銀的買賣決定，反映各人所擁有的資訊，也反映各人所感到的憂慮和興奮。然而，真正重要的是，訊號背後的理由，或者更嚴謹地說，應該是何種環境導致投資者會以錢投票，結果出了這些訊號。
目前，若說歐美經濟的情況不理想，相信全球各地沒有誰不同意。問題是，這個狀況，究竟有多少已為大家所接受。如果已經接受，則要面對一個問題，即當陸續傳出實際情況仍在惡化中，或改善的速度極慢，那麼，便要考驗大家的接受能力，可否一次又一次接受新的壞消息。
投資者應避免一廂情願
相反，若果尚未真正接受，而是自得催眠地，存有一絲一點的一廂情願，希望情況其實沒有想像般差，如果是這樣的話，則恐怕情況更糟，因為最終都有一刻，一廂情願的效力消失，屆時的打擊更大。
假如上述這種情況正是如今處境的話，則可以設想，任何風吹草動，任何經濟數據的放緩或惡化，都可能觸發投資者的悲觀情緒。不是說哪一個特定的數據有如此重要性，而是始終都有某個程度的轉差，是可以突然引來改觀的。
這種改觀，可以想像是由量變引伸至質變。打個比喻，一根蘆葦的本身可能很輕，但一根又一根地加上驢子的身上，總有某一根會達到突然不能容忍的水平。嚴格來說，不是哪一根特別重，而是一個過程中，會由本來的一根一根的量變，演化成背得起或背不起的質量。
這個問題之所以值得關注，是因為近來投資者開始爭辯是否有雙底衰退，或所謂二次探底，名目繁多，但其實簡單道來，就是早前的復甦還未穩固，隨時有機會重新步進衰退。這個現象大家都不想見到，但這可不為個人主觀意願所動，一廂情願沒有多少用。反而要留意，其他人的想法是否變得悲觀，而這個悲觀又會否導致減少投資或消費，又或者拋售資產。
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