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永豐金融集團研究部主管涂國彬
上周五在美國金融市場，最重要大事應是萬眾期待的聯儲局主席伯南克的講話。不過，在發表言論之前，美國公布了第二季的經濟增長，數字本身顯示增速減慢，卻比外界的預期為高。是外界太悲觀了？抑或是實情並不太壞。無論如何，美股上周五大升收場。
一直以來，筆者強調跨市場的觀察，單看美股作不得準。不妨看看其他資產價格，去看看近期的避險情況如何。以美匯指數作為量度，美元有所回軟。美債亦回落。反映美股標普500指數後市的波動性的VIX，更是明顯回落。只有金價較例外，守得穩穩的。
無論如何，伯老的說話並無新意，事實上，也容不得太多新意。大家早已明白，央行如今的處境，可說是百年未必一遇的進退兩難。
大力加印鈔票有所保留
經濟太差嗎？當然，伯老表明，需要時，會盡一切所能，刺激經濟，外界自然聯想到，量化寬鬆可望出台。然而，真的可以大力加印鈔票嗎？有點保留，畢竟如果會這樣做，就不會由去年起不斷提及退市，而早前眾所期待有第二輪量化寬鬆，便不會這麼雷聲大而雨點小了。
反過來說，真的可以收緊資金供應嗎？相信歐美的情況，伯老心知肚明，勉強才救回來的經濟，復甦力度似有若無，通脹與通縮之間徘徊，怎可能收緊？作為研究大蕭條和貨幣經濟的學者，沒有理由不知道，寧願有通脹，不要有通縮的理由。事實上，他早年便曾揚言，萬一經濟有事，總可以大力發鈔，甚至在直升機上大灑鈔票，為此，他贏得了Helicopter Ben的稱號。
既然如此，如何的千呼萬喚，實際上，還不是說一點安慰人心的言論，而其實什麼都不能做，只有等。
明乎此，其實很多事情都可以串連起來。首先，近日避險情緒比一兩個月前增加，美元升，連帶日圓和瑞士法郎也有不俗升勢。值得留意，上周伯老言論話音甫定，那邊廂瑞士央行的高層便說明，變動太快太急的幣值，對經濟未必好。而日本央行更是急不及待，周一已經開會。當然，正如美國可做的有限，瑞士或日本央行可做的也不多。坦白說，避險情緒一來，幾家央行也擋不住，相反，投資者若要不怕風險，也輪不到央行太過大有為地干預。
避險貨幣呈現此起彼落
可以想像，不單止歐元、英鎊和商品貨幣等風險資產會跟美元、日圓和瑞郎等避險貨幣呈現此起彼落、此消彼長之勢，即使同屬避險貨幣的，也會互有升跌，有時候美元升得急，有時候反過來，總的來說，就是不斷的拉鋸戰。原因不難明白，因為基本上這些地方的央行，除了大力印鈔或極度寬鬆的貨幣政策，根本已經沒有別的辦法，故此，大家的處境其實差不多。
有了這一點觀察，不可能對金價悲觀。
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