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■越南政府最近將2010年的實質本地生產總值增長預測從之前的6.5%上調至6.7%，並表示2011年的經濟增長也將超越原先所料。 資料圖片
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
我們認為現在是重新留意越南股市的好時機。由於市盈率低廉，以及2011年黨代會後當局可能會有更大手筆的政策行動，投資者對越南股市的興趣已開始回升。惟食品價格上漲的壓力令通脹再次攀升，意味通脹在短期內仍將困擾市場。
我們對越南的長期增長仍具信心，對當前是長線投資越南股市的入市良機亦日益樂觀。儘管我們承認通脹問題及貨幣貶值隱憂仍然構成困擾，現時的估值水平對於耐心的投資者來說已相當吸引。
高通脹問題困擾越南已有一段時間，政府在應對上一次通脹周期時就曾經犯下錯誤。由於河內政府維持利率於過低水平上太長時間，通脹在2008年8月飆升至28%。投資者擔憂當局這一次可能也無法及時行動，因而將導致2008年的高通脹問題再次上演。
分析普遍認為當地通脹見頂
儘管當地經濟的訊號普遍造好，但通脹仍然令人困擾。11月份的消費物價指數較上月升高1.9%，令2010年初至11月份的指數升幅達到9.6%，全年預期則為11%，超出政府8%的目標。
由於洪水造成的供應短缺推高食品價格，以及越南新年之前需求出現季節性大漲，通脹預計將在短期內居高不下。不過，分析師大都認為，通脹已接近見頂，越南應不會重蹈2008年通脹失控的覆轍。
近期基本利率上調顯示，當局的政策立場正從支持增長轉向宏觀經濟穩定。此外，於2011年1月1日生效的新越南國家銀行法，允許越南央行更加獨立及更加注重抑制通脹。只要消費物價指數回落到7%至9%，都將被視作為利好市場。
2010年年初至第三季，越南的本地生產總值按年上升6.5%，符合當地政府的增幅目標；至第三季，越南經濟按年增長加速至7.2%，高於上一季的6.4%。在穩健信貸增長、外國直接投資持續流入和旅遊業繼續復甦的支持下，經濟增長動能在去年第四季維持強勁。
股市估值顯著低於亞洲市場
越南政府最近將2010年的實質本地生產總值增長預測從之前的6.5%上調至6.7%，並表示2011年的經濟增長也將超越原先所料。當局最新透露，2011年的實質本地生產總值增長目標為7%至7.5%，並預計2011年的人均收入可從上年的1,160美元升至1,300美元。不過，從個別領先指標以及新一輪刺激措施來看，我們認為目前的經濟弱勢可能很快會告一段落。與此同時，股票估值相對債券而言亦較為吸引。因此，在增長緩慢及通脹減緩的新一年中，我們預計股票將跑贏債券。
以市盈率和市賬率計，越南的估值顯著低於亞洲市場和一般新興市場。胡志明指數基於過去四季每股盈利的歷史市盈率為10.6倍，比摩根士丹利亞洲（除日本）指數的17倍低38%，亦比摩根士丹利新興市場指數和前沿市場指數分別低27%和32%。胡志明指數的歷史市賬率為2.0倍，比亞洲（除日本）的平均2.3倍低15%。
正如越南轉變政策的結果可能帶來風險，這亦有可能成為股市的催化因素。儘管在過去，政治對於股市氣氛的影響作用不大，但這次年輕一代的領導人（目前的15個中央政治局委員中，有6人在2011年1月的新一屆黨代會時將因為達到年齡上限而退休）卻有機會推動越南更加快速變革，或者為未來的政策締造嶄新方向。可以肯定的是，新領導層將為中央政治局帶來新的見解與觀點。
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