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張華峰 恆豐證券有限公司董事長
香港作為國際金融中心，證券業是重要的組成部分。在過去二、三十年，數百個內地企業在香港上市，走向國際，香港證券業不但在配合祖國的經濟、金融發展功不可沒，而且香港的國際金融地位也更加穩固和競爭力不斷提升。在這些發展、成就的背後，是與香港廣大證券從業員的長期不懈努力分不開的。
加強風險管理是大勢所趨
2008年，國際金融海嘯後，各國紛紛更加強對金融制度、產品、衍生工具的監督和管制，加強風險管理，也有部分交易所尋求合併，以提升競爭力，在這種形勢下，香港交易所也提出了改革、發展的藍圖。
不過，港交所最近提出的一連串改革措施，引起不少中小型證券公司的不滿，並且罕有的有逾百從業員到港交所門外示威，希望港交所考慮修訂或撤回部分改革方案。
其實，港交所提出的某些方案，結合香港的實際環境，則似乎有諮詢不足、考慮不詳、過於急進和太理想化之嫌。
首先是競價時段（即股市收市後仍有15分鐘的競價），以前已曾實施，但後來因很容易被大行利用而造成操控，與股市的真正收市價有時會出現頗大的落差，因而影響到窩輪、孖展產品的結算價，對廣大投資者不利。
對於收窄差價，由於是針對大型股及成交多的中型股，小型股不變，故業界大致上可接受。
改革方案需嚴謹
遙控交易肯定是對香港的證券公司生意有影響，因海外不經香港的證券公司也可直接買賣，而且此舉也涉及到海外公司是否受到本港證監條例規限，從而影響風險管理。
至於將午飯休市時間再縮短至1小時，是業界反對聲音最大的其中一個方案，因今年3月縮短至1.5小時後，成交量並未因此而有明顯的上升，反而證券公司在處理客戶上午交易後的手續便顯得十分匆忙，如果再縮短至1小時﹙含午飯時間﹚的話，便需增加人手，在目前香港證券業競爭如此激烈（特別是受到大銀行的存款客戶多，人手和設備充足，網上交易網絡大，低佣金甚至0佣金政策）的情況下，中小型經紀的經營成本便要增重，加上過時及過分苛刻的證券法例高壓下，生存空間會繼續縮小。
引入期指夜市至晚上11時半，證券公司更要大量增加人手至兩班制，才能應付如此長的交易時間（加上整天的股市交易時間），而且這段時間沒有股市買賣，期指容易被操控，投機風險更高，不利於小投資者。
在向業界提高徵收保證金方面，現時尚未有公佈細節，據悉只是大行受較大影響，而80%中、小券商不受影響。如果這樣，業界大多認為可接受。
最後是隱形交易，大部分業界均表反對，是走「回頭路」的方案，因目前全球均追求透明度，如隱去了買賣公司的名稱，便會影響廣大投資者的判斷。
隱形交易是走「回頭路」
香港證券業改革是必要的，但同時也要配合證券大法的改革，這樣才能為香港帶來整體社會利益，不要只求高呼提高香港國際金融中心地位及競爭力的形象口號，要實事求是考慮本地中、小證券公司在改革中所遇到的問題，因香港金融市場有今天的成就，是各領域、各階層的相互配合和共同努力的結果。
改革的方向重點應在︰提高服務水平和工作效率，提高本地中、小券商的發展空間和積極性，收窄大行和中、小證券公司的市場佔有率(目前成交額，65間大行佔了87%，340間中、小證券公司只佔13%)，加強風險管理，大力發展人民幣金融產品市場，嚴格監控過多的衍生工具，對於跨國財團利用降低企業評級、插旗等手段來操控市場應加以管制，提高透明度和平衡各方利益。我相信有利於業界和廣大投資者的方案，一定能得到廣泛的支持。因此，港交所充分的諮詢，虛心聆聽業界意見，是香港證券業改革的必經之路。我們期望改革會為業界帶來公平競爭的環境，達到促進社會繁榮穩定，市民安居樂業的目的。
（本文轉載自8月號《紫荊》雜誌）
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