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■油價最近開始在低位出現反彈。圖為沙特的煉油廠。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
全球投資市場在過去幾周的劇烈波動，有望在本周緩和下來，其中較為明顯的證據，可以見諸近日多種資產類別的表現。早前一直增加中的避險意識，似乎略有減慢的跡象，例如，日圓升勢放緩，而歐美、A股及港股股市皆漸有反彈的力度，而早前跌跌不休的油價，也開始在低位有點回升的形勢。各方面都配合，較易形成一致的動作，資產價格的走勢相對明朗。
難題浮現不能掉以輕心
當然，目前說一切已經變得好起來，可能為時尚早。但也不能因為近期的大波動，而認為全年亦必然如此。畢竟，若基本面無甚變化，供求的因素反映在價格和成交上，沒有什麼道理市場要天天的急升急跌。不過，說起來，即使不是一面倒的悲觀，也不能真的完全掉以輕心，皆因目前眾多浮現出來的難題，正逐步醞釀較大程度的影響，這一點倒是有跡可尋。
舉例而言，美國既然開始了加息周期，即使加息的步伐可以拖慢一點，以遷就其他地區的復甦。但也無甚可能完全反過來，減息以配合。當然，陰謀論計，甚至有論者認為，美國可能硬要把利率再提升得快一點，以圖令其他地方的資金流走。然而，這樣一來，其本土的借貸資金成本，以至房地產價格的穩定，皆有影響，左右權衡之下，未必真的說得通也。
另一邊廂，同樣大規模的，當然是歐洲和日本等先進經濟體的復甦，似有若無。歐洲剛開始量寬，但日本已經運用多年，不行就是不行。治理結構性難題，沒有相應的措施，對症下藥，純粹靠量寬是不可能成功的。
當然，真正人人聚焦的，始終是中國。從長遠而言，沒什麼道理懷疑中國經濟增長，始終遠勝各大經濟體，尤其以體積規模計，更是如此。然而，短期有各種周期性的因素，以至中期進行結構改革的影響，都逐漸形成投資者在市場上的預期，透過價格反映出來，其中Ａ股和人民幣的走勢，可謂見微知著，一葉知秋。
既然人人要看中國，不論樂觀或悲觀，總會對資產價格帶來潛在波動。事實上，投資者既要面對長遠的樂觀一面，也得同時面對短期較為震盪的市況，不可能不冒風險而得到回報，這是資本市場的最重要的道理。
不變應萬變效果或更好
以A股去年中的大跌，觸發人民幣的貶值潮，以至年初至今的政策與市場之互動。投資者為免風險而先走一步，而投機客則有意測試政策當局的底線，更多的市場參與者只是趨眾而行，因勢利導，沒有固定的想法，只是看圖索驥，以價量的軌跡作出決定。
這樣一來，政策當局不可能完全理解控制他們的想法，期望管理難度極高，反而是一招以不變應萬變，不動如山，反而效果更好，太多新猷，令人猜想更多動作，反為不妙。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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