康宏投資研究部環球市場高級分析員葉澤恒
2016年尚餘不足4星期，相信亦是時間作回顧，以及展望2017年未來的方向。美國大選過後，特朗普的新班子似乎已成形。當中，全球最關注的是未來美國的財政政策，對美國經濟增長能否帶來刺激作用？以及財赤問題，會否引發下一輪金融風暴？
加幅還看通脹走勢
聯儲局經歷了連續兩次只加息一次後，似乎市場已經預期美國未來即使明年仍上調利率，加幅亦未必很大。特朗普主張減稅及增加公共開支的做法，很大機會令聯邦預算赤字進一步上升，從而令美國國債負擔加劇。若聯儲局明年加息的話，首先要考慮加息的次數及幅度，對美國國債及利息負擔所帶來的影響，否則可能影響美國財政，甚至未來的主權評級。
另一方面，由於特朗普的鼓勵透過增加基建開支政策，令不少資源價格自11月大選後已出現明顯升幅。若他上台後兌現承諾，增加基建開支，料資源價格及工資將會明顯上升，到時聯儲局面對通脹的壓力將會增加。因此，聯儲局在防患於未然下，可能明年加息的次數會增加，但最重要的是看美國通脹未來的走勢是否符合聯儲局預期。
消費增長料略加快
明年上半年大部分時間，聯儲局可能維持利率不變，直至6月的議息會議，才決定是否上調利率。此外，聯儲局亦會考慮到美國的產能過剩問題會否得到紓緩，以及快加息與慢加息對美國經濟的影響。
由於預期美國明年上半年就業市場仍然處於擴張期，預料失業率將維持低位。在勞動市場持續擴張下，將有利美國消費者開支增長。另外，在美國消費者信心指數持續上升，消費者貸款亦有所增加下，將反映美國消費者已開始新一輪的槓桿擴張期。
為何美國消費開支增長這樣重要？這是因為消費開支，對國內生產總值的貢獻比率達到七成左右，故這方面增長的高低，對美國經濟表現起了關鍵的作用。除了就業外，工資增長以及稅務上的減免亦有望成為推動美國消費者開支增長的主要動力。
企業擴張期或開始
美國經濟今年上半年受到內外因素影響，表現一般。國內方面，就業市場表現於上半年呈現放緩，工資增長幅度較慢，令美國消費市場於上半年表現一般，從而令企業的存貨增加。企業亦不敢增加庫存，以免出現積壓。
展望明年上半年，由於預期美國就業市場仍會保持穩定擴張，預料美國消費市場表現將較今年為好，故預期企業庫存有望進一步下降。另一方面，由於特朗普提出把企業稅率大幅下調，故估計有望刺激企業生產，或把海外的生產線搬回國內，故有望刺激企業擴張。
由於美國正步入加息周期的同時，其他國家的央行仍維持相當寬鬆的貨幣政策，故令到美國與其他國家的息差擴大，令美元的吸引力增加。不過當美元轉強，卻可能不利出口表現，以及美國企業從海外匯兌回流的收入。因此，在考慮加息幅度之時，預料聯儲局亦需要顧及這方面對美國經濟的影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。