比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理何天仲
本周三晚，石油輸出國組織（OPEC:Organization of the Petroleum Exporting Countries，下稱油組）的部長級會議8年來首次達成減產協議，自明年1月起，油組每日產量將減少120萬桶/日至3,250萬桶/日，消息公佈後，WTI油價一度上漲超過10%。受供過於求影響，今年初WTI油價一度跌破27美元/桶，隨後反彈至40美元至50美元區間上落。達成減產協議短期內無疑可提振油價表現，惟長遠來看，減產執行力度仍有待觀察，油價上漲也會帶動頁岩氣供給增加，油價中長線仍欠缺上升動力。
頁岩氣革命改變石油供應格局
受美國頁岩氣革命的影響，國際石油供應格局發生了較大改變，頁岩油的大量開採使美國在2014年6月超越沙特阿拉伯成為世界第一大產油國。為了維持市場份額，世界主要產油國紛紛加強原油開採，但受累全球經濟復甦緩慢，原油出現供過於求情況，價格開始大幅下滑。今年年初WTI油價一度跌至27美元/桶左右的低位，較2014年6月高位107.73美元/桶狂瀉逾7成，已跌破大多數產油國的生產成本。隨後雖有所反彈，但在50美元/桶位置遇到明顯阻力。
當前國際原油供應仍明顯過剩，據OPEC月報顯示，10月OPEC原油產出增長24萬桶/天至3,364萬桶/天，其中伊朗產油量便增加了23萬桶/天。需求方面，月報預計2017年全球原油需求將增長115萬桶/天，對OPEC原油需求量將增至3,269萬桶/天。若此次達成的減產計劃能夠順利執行，全球原油的供需或能達到基本平衡。
美左右原油供應 油價難大漲
目前油價穩定在50美元/桶左右，而市場預計美國頁岩油開採成本的中位數是42美元/桶，油價上漲將刺激美國頁岩油的開採活動，或推動頁岩油產量大幅增加。由於美國頁岩油生產具備快速部署的能力，一旦油價上漲，其產量可快速增加，將對油價持續上漲造成壓力。
此外，特朗普當選美國總統，也是推動油組達成減產協議的因素之一。特朗普在闡述「百日新政」時提及美國頁岩油和頁岩氣，提出將釋放價值50萬億美元的頁岩油和頁岩氣產能，以增加就業和收入，擺脫OPEC對國際油價的操控，甚至提出將停止從OPEC進口石油的激進策略。目前，美國每天從OPEC進口石油約360萬桶，其中來自沙特阿拉伯的就有120萬桶，來自委內瑞拉的有83萬桶。
本次油組達成減產協議，表明靠增加產量換取市場份額的策略或告一段落。減產雖會帶動油價短期快速上漲，但中長線仍面臨挑戰。由於美國頁岩氣開採技術成熟，未來將成為左右原油價格走勢的一個重要因素。考慮到產油成本等因素，油價中線維持在40美元-60美元/桶區間震盪機會較大。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。