永豐金融集團研究部主管涂國彬
筆者在周二（11月29日）於本欄指出，一般人對於人民幣匯價下跌一事，濫用貶值一詞，值得特別提出，有讀者反映希望多說一說。茲事體大，這裡講清楚一點。
事實上，一切以最基本的入手，回到教科書上的定義，什麼是匯率？你會說，那可真簡單，就是兩種貨幣的交換比率吧。對，定義題目，得滿分。換言之，甲貨幣兌乙貨幣的匯率上升，則是乙貨幣兌甲貨幣的匯率下跌，兩者是一體兩面，同一回事。
讀者可能會說，那還不夠簡單嗎，何必在此特別提出來？是的，純粹是定義，卑之無甚高論，任憑哪個學生去考試，都是這樣回答的了。問題是，到應用題目呢，大家在真實世界，作經濟分析時，可以同樣拿滿分嗎？
人民幣下跌非等同貶值
恐怕不容易。從現象上看，大家可能會說，匯價下跌，不就是貶值了嗎？從一般大眾的日常語言，的確有此傾向。然而，細心一想，其實是有分別的。可不是嗎？若說匯價的升或跌，就像上述的定義和例子，是沒有其他政策含義的。然而，把現象上看來一樣的動作，說成貶值，往往卻預設了一些東西。
升值或貶值由官方主導
這種預設，一般人未必清楚，但對於經濟分析，則有必要區分出來。在浮動匯率制度內，其實沒有所謂升值貶值的，只有匯率的升跌，兩者幾乎無法區分。相比之下，在固定匯率制度內，升值或貶值的動作，往往是官方主導，例如中央銀行作決定，把匯率向上或向下調整，作為官方的指導價格。如此一來，兩者的含意，特別是在政策解讀上，不就是非常明顯嗎？
以當前的情況，明顯的事實是，美國有加息的可能性，而且金融市場上，投資者押注在一眾資產價格上的反映了，大多數人認為，12月份加息近乎一定，而2017亦可能在特朗普上場後，隨着財政政策的落實，有可能為久未出現通脹壓力的美國實體經濟帶來通脹，形成通脹預期。這些都有可能令美元在一段時間內走強，而事實上美元亦在過去幾星期走強。
解讀政策應有謹慎態度
好了，美元這種走強，是普遍性，美元兌全球各主要貨幣，都有同樣傾向，這樣說來，就不是中國官方主動的貶值了。表面上，單從現象入手，看來都可以把匯率下跌說成是貶值，但實際上，在解讀政策時，差之毫釐，謬以千里。
一般人慣常對語言沒有足夠的小心謹慎，但在上述重大政策含義的討論內，小心用字是最起碼的學術要求，絕非吹毛求疵。事實上，沒有嚴謹的用字，往往反映沒有嚴謹的思考，由此引伸的結論，會否被有意無意混入了不當預設，以致造成誤導，這一點是值得論者小心的。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。