■美元兌幾乎所有貨幣皆為匯價向上，人民幣不例外。 資料圖片永豐金融集團研究部主管涂國彬
對於近日筆者提出，關於特朗普上場前，已經掀起所謂通脹預期，究竟是什麼一回事，有不小迴響。尤其是其所謂通脹，有別於量寬年代，央行一直在催生的資產通脹，而是希望在實體經濟內，在慣常用的指標上，例如CPI／PPI／PCE等，產生可以見得到的通脹數字。這一點，對於已經慣了在零息時代生活、利率維持在超低水平一段長日子的投資者，可能需要頗多時間適應。對於投資的啟示，可謂多着呢，因為由此前8年，一直買債等減息量寬負利率，便可以財息兼收。如今，可能拆倉之餘，世上似乎並無樂土，好不容易建立的信念，一下子又要改變，絕對是令人擔心。
市場憂現里根大循環
更多人擔心的，恐怕陸續有來。首先，假如特朗普真的推動財政政策，固然美國莫財，若不加稅，甚至減稅，而舉債亦有一定財政上限的左右，則最終仍得由央行去幫助，間接去印鈔。但，這也不是大問題。市場上現在開始擔心，究竟特朗普會否重複一次，當年里根時代的政策方針。根據著名投資者索羅斯的著作《金融煉金術》，即有所謂里根大循環之說。目前很多人把特朗普這個表演者，跟當年演員出身的里根相提並論，看來這方面的分析，不得不去思考。
首先，在所謂里根大循環中，有一點很重要，就是既要減稅，又要增加開支，必然是財赤。過程中，最終亦引來貿赤，這一點關係稍後有時間去討論。但可以肯定的是，若美國要有足夠資金支持此一循環，則美元和美息必然要向上，以便其舉債順利，當中涉及的，可能是擴軍一途。
或帶來地緣政治不穩
對於上述的各種政策，作為不同元素，綑綁在一起，結果是什麼？很可能是地緣政治的不穩定。對於貿易保護主導的催生，也可能影響中國。畢竟以中國作為出口大國，美國是主要的入口國，則美元持續升值，人民幣持續貶值，本身就是惹來政治角力的最佳口實。
說實在，近年興起對人民幣的討論，其實不盡不實。首先，正如官方說法，人民幣並無持續貶值的基礎。這一點，外界不太理解，因為在媒體和報價上，一直以美元為單位，須知匯率是兩種貨幣的交換比率，目前美國有加息壓力，甚至通脹重燃，則美元兌幾乎所有貨幣皆為匯價向上，人民幣不例外。
如此一來，就不是人民幣本身貶值，因為貶值一詞，在外界理解，往往是帶有官方容許或意旨的味道，這一點是要小心分辨的。以後再說時，應該分清楚，是美元兌人民幣上升，但人民幣其實兌其他貨幣，例如歐元或日圓或英鎊，並無下跌壓力，這才是重點。只要大家可以看到美息的走勢，自有對沖的辦法，而不會引起市場恐慌或惡性循環式預期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。