康宏投資研究部環球市場分析員葉澤恒
聯儲局將於下月中舉行今年最後一次會議，但在議息前夕，本星期仍需要面對意大利於周日舉行的憲制改革公投。
一旦被否決，被視為親歐派的總理倫齊可能需要下台，而他表示將會引發當地提前大選，下任總理可能是由支持脫歐的五星運動領袖擔任。根據意大利多個媒體的民調顯示，反對陣營的支援度領先大約10個百分點。投資者未來應怎樣部署呢？
反對派若勝出恐引起市場震盪
一旦由反對派勝出，投資者對於歐元區的解體憂慮可能進一步升溫，對全球的金融市場是一種震盪。在這情況下，可能先令資金流向避險資產，例如美元、美債、黃金及日圓。日圓匯價近日顯著下跌後，有可能藉是次機會出現一個反彈。惟一旦日圓出現反彈，可能不利日本出口股，令日股受壓。另外，有美元對沖的日本股票基金，亦可能會受到較大的影響。
至於美元本身，近期持續受到聯儲局未來加息步伐轉急而向好。再加上一旦是次憲制公投未能通過的話，投資者對歐洲經濟以至歐元的前景亦不感到樂觀。明年，法德兩國將分別在4月底及10月舉行總統大選。
近期民調均顯示，兩國目前親歐的執政黨在民調中落後，而選民主要是對難民政策感到不滿。一旦選民把選票化身成力量的話，相信兩國有機會於明年變天。因此，投資者可能進一步看好美元表現。
資金避險 金價或現技術反彈
至於美債方面，當然受到近期市場對明年加息步伐轉快所影響。美債息率持續上升，對美國企業的債務利息負擔可能不利。若意大利公投未能通過，預料資金可能流向美債，把債息壓回至一個較合理的水平。雖然過去美元上升對金價不利，但由於資金可能先選擇避險，故金價到時可能出現技術性反彈。
至於股市方面，一旦由意大利憲制公投未能獲得通過，預料對全球股市可能帶來負面影響。當中，對歐洲股市的影響可能較大，主因投資者可能憂慮歐元區解體的機會升溫所致。資金可能由歐洲股市，轉投目前情況較穩定的美股。而且美元持續強勢，令新興市場資金流出的情況可能持續。因此，美股可能會受惠。至於亞洲區方面，中國股市近期保持較穩定的表現，而投資者亦可能考慮。
憲制公投一旦通過有利股市
若憲制公投獲得通過，對投資者來說可以說是鬆一口氣，主因是由於與民調的結果背道而馳。投資者可以暫時紓緩對脫歐的憂慮，故可以提升高風險的資產表現。由於市場已預期聯儲局將於下月中加息，在短期欠缺要面對的風險因素下，將會有利環球股市表現。
由於不明朗因素暫時緩和，預料資金可能較多流向股市，故債息可能維持高企。至於貨幣方面，歐元匯價可能出現短期反彈，而美元匯價將會出現調整壓力。至於日圓方面，由於美元出現回吐，故日圓有機會出現反彈。惟由於兩國的息差可能進一步擴大，故對日圓匯價的影響可能較小。
意大利是次公投，將左右歐洲未來半年至一年的政局變化。一旦憲制公投不獲通過的話，可能預示荷蘭、法國及德國目前執政的親歐政府，有機會敗北。到時，歐元匯價可能進一步下跌，而資金可能更多流向美股及美元資產。若到時美股股值過高的話，資金或進一步流回亞洲區，及前景較為看好的部分新興市場。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。