胡文洲 中銀國際首席策略分析師
滬港通／深港通開通以來，總體運行的安全性和穩定性較好。滬港通／深港通為香港和內地資本市場開闢了新的資金來源管道，內地投資者與國際投資者共同參與中國內地和香港資本市場的投資博弈，實現了良性互動，進一步增強兩地市場的活力和在國際市場上的競爭力。這對香港和內地資本市場發展帶來重要、積極和長遠的影響。2017年全年，南向資金累積淨流入人民幣2,942億元，同期北向資金累積淨流入人民幣1,997億元。自滬港通開通以來至2018年1月12日，南向資金累積淨流入6,291億元人民幣，同期北向資金累積淨流入3,972億元人民幣。
2018年以來，北向資金淨流入超過南向資金淨流入，可能表明海外投資者已經開始積極佈局A股納入MSCI。2018年前兩周，南向資金淨流入為203億元人民幣；同期北向資金累積淨流入228億元人民幣。MSCI去年宣佈將A股納入新興市場指數，標誌着國際投資者對內地資本開放改革成果的階段性認可。內地與香港資本市場互聯互通機制的平穩運行是國際投資者在MSCI評選中能夠認可A股的重要原因之一。MSCI決定於2018年6月按照2.5%的納入因數將A股正式納入MSCI新興市場指數，2018年9月將A股的納入因數提高到5%，計劃初始納入大約233家大盤A股。
促進內地資本市場完善
筆者認為，兩地互聯互通為資金在香港和內地雙向流動搭建了新的橋樑，既增加了境外人民幣的投資管道，又提高了香港離岸人民幣的流動性。更深遠的意義還在於其將促進內地資本市場的完善，為人民幣作為國際貨幣的長期競爭力提供支持。A股納入MSCI指數將吸引更多國際投資者參與內地資本市場，為內地資本市場帶來新的活力和更多信心，在進一步提升A股市場國際化程度的同時還將加快內地資本市場的改革開放。整體來看，內地資本市場開放和人民幣國際化走出更遠一步，改革再下一城。
短期料吸大量美元資金
MSCI納入A股向國際資本市場和投資人釋放積極信號，既有助於增強國際投資者對內地資本市場的關注和信心，又為將內地資本市場加入其全球化配置範圍提供指數參考。MSCI新興市場指數和全球市場指數是國際資本市場重要的參考標的，截至2017年6月，全球約有1.6萬億美元的基金追蹤MSCI新興市場指數，3.2萬億美元的基金追蹤MSCI全球市場指數。MSCI納入A股後，有望在短期內吸引大量美元資金投入以人民幣計價的A股。當前的初始權重下，將為A股市場帶來約117億美元的資金海外流入，屆時中國在MSCI新興市場指數中的權重將提升至27.6%，其中A股佔0.73%。長期而言，基於兩地股市互聯互通機制的新框架並按照目前股票市值計算，如果A股完全納入MSCI新興市場指數（即納入指數因數=100%，靜態估計，且不含中等市值股票），將為A股市場帶來約2,048億美元的海外流入資金，中國的權重亦將大幅提升至36.4%，其中A股權重為12.8%。隨着未來A股市場的不斷成熟以及政策及市場不斷完善，下一步A股納入MSCI新興市場指數的進程，除了增加當前僅為5%的流通市值納入因數以外，亦將考慮加入中等市值股票。
關注低估值高息金融股
行業分類方面，MSCI將A股納入MSCI新興市場指數，將在中長期利好A股大消費行業，尤其是以白酒、家電為代表的白馬消費股。隨着中國經濟穩步發展，居民收入逐步增加，消費結構不斷升級，消費者對產品和服務的消費提出更高要求，更加注重品質，講究品牌消費。在當前消費持續升級的大背景下，中國自主品牌的崛起已然成勢，未來有望獲得更大發展空間和盈利增長空間。筆者建議，重點關注在細分領域已形成競爭力的龍頭企業。同時，部分低估值高股息的大市值金融股亦將受惠。（本文為作者個人觀點，不構成任何金融或投資建議）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。