■美國總統特朗普的稅改政策，可能為全球經濟帶來過熱的問題。 美聯社葉澤恒 康證投資研究部環球市場高級分析員
投資者對環球經濟於2018年的表現仍然相當樂觀。據彭博資料顯示，市場目前估計，自去年全球經濟顯著增長3.6%後，今年經濟增長將進一步加快至3.7%。至於通脹方面，市場估計仍然如去年一樣，達到3.1%，是自2014年以來最高水平。在經濟持續復甦及通脹有所升溫下，各國央行料會逐步收水。對環球股票及債券市場會帶來什麼影響呢？
其實，在特定的經濟周期，有不同的經濟特質。經濟周期大致上可以分為四個階段：衰退、復甦、過熱及滯脹。金融海嘯可視為全球近代最嚴重的經濟衰退，全球經濟增長受到嚴重打擊。經過各國央行近十年的量寬及低息政策，配合各國政府採取的積極財政政策及改革，環球經濟終於走出谷底，經濟恢復增長。在經濟持續復甦下，全球商品價格於去年下半年似乎重拾升軌，再加上通脹有所升溫，以及美國總統特朗普的稅改政策，可能為全球經濟帶來過熱的問題。
資金流向商品股票
過去一年，環球股票市場表現不俗，可以說是由於經濟處於強勁的復甦周期。股票投資的黃金時期，通常是由於經濟持續復甦下，往往伴隨着高科技的出現，例如AI、AR以及基礎技術研究的突破。
由於經濟持續增長，加上物價上升壓力增加，故投資者預期央行將會收緊貨幣政策，令債券價格下跌。資金有什麼出路呢？商品似乎可能先行，其次為股票。
其實，自從去年下半年起，商品價格普遍出現明顯上升。油價由去年6月大約42美元，持續升至昨早的64美元以上，升幅超過52%。至於礦業價格中，銅價由去年5月底的低位起，到上周五僅升約三成，似乎礦業價格表現較為落後，可能存在追落後的空間。
經濟過熱後或滯脹
到目前，投資者過去兩年的憂慮，例如美股持續上升至泡沫、環球房地產價格上升，以及資金投入債券市場等仍未出現爆破，可視為環球資產價格仍可能有進一步上升的空間。不過要留意，經濟過熱之後，可能是滯脹的出現。到時，可能是持有現金的較好時機。在股票市場中，較有防守性的公用股及醫藥股，或是較好的投資選擇。
在全球通脹升溫下，今年全球央行勢必進一步收水。美聯儲年內再加息3次，似乎開始成為市場共識。歐洲央行可能要到今年年中才確認於9月之後是否停止買債。至於受「脫歐」問題困擾的英國，今年再加息的機會頗大，但央行未必會宣佈減少購買資產額度，主因「脫歐」問題將阻礙英國經濟復甦。目前較大變數的是日本央行，央行近日靜靜縮減購買長債。雖然並非第一次，但對投資者而言，日本央行持續減少買長債，似為未來進一步收緊貨幣政策鋪路。
由於經濟持續復甦，預期對商品價格，特別是礦業及能源股表現較為有利。由於各國央行的收水步伐不一致，將令資金流向存在不明朗因素。過去十年量寬，資金主要流向新興市場。在目前環球收水下，資金應該會從新興市場流走。新興市場能否承受收水所帶來的影響，需要視乎各國央行的收水步伐，通脹升幅將會是一個較重要的因素。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。