Jenny Jones 施羅德美國中小型股票（小型股票）主管
隨着經濟增長環境更趨明朗，我們的美國中小型股票團隊對今年的市場前景持審慎樂觀態度。在分析市場形勢時，我們認為估值略為受壓。可取之處是極低的利率水平，這為較高的市盈率帶來支持。事實上，以盈利收益基準計算，小型股的估值相對於美國國債而言較為吸引。
相對於美國大型股而言，小型公司估值仍較為合理。與大型股相比，現時我們對小型股的估值較2017年初時更為滿意，我們亦正在尋找小型股領域的投資機會。
企業方面，有充分證據表明企業相對樂觀。領先的小型企業協會NFIB（全美獨立企業聯盟）公佈的小企業樂觀指數於特朗普當選美國總統以來錄得上升。這是一項尤為利好的指標，因為小型企業對美國經濟具有重要影響：這些公司容納了美國83%的非農業就業職位（政府用作評估就業狀況的標準）。因此，NFIB不確定性指數雖然低於大選前的水平，但仍處於高位。
經濟增長更趨明朗
同樣值得注意的是，孳息曲線持續走平（即美國國債短期與長期利率的孳息差距收窄）。美國國債孳息曲線是為2005年以來最平坦的水平。雖然曲線走平的根本原因存在較多爭論，但我們認為加息意味着經濟增長更加確定。這有望推動周期股（工業、材料、非必需消費品及金融）表現較佳。
對於目前經濟周期正處於什麼階段，市場仍存在爭議。根據記錄，這是二戰後持續最長的一次復甦，部分評論認為經濟增長即將結束。然而，我們認為復甦並不會因為持續時間長而結束。我們亦認為，這次復甦雖然持續時間較長，但幅度仍低於平均水平。
上年國內生產總值的年均增長率為2.1%，在二戰後的各次經濟復甦中，國內生產總值的年均增長率介乎3.2%至7.4%。
資本支出未見增速
此外，我們在對公司進行分析時並未發現經濟周期後段常見的資本支出加速增長。這種加速可視為需求預測過於樂觀的訊號。產能增長是分階段實現的，開支基數大幅增加，需求需要一定時間才能趕上產能的擴張。這個過渡期對已經過度擴張的公司而言較為艱難。
我們對潛在的通脹感到擔憂。我們認為全球央行持續低估通脹的風險。通脹意外上升將會導致市場回落，甚至可能引發經濟衰退。
目前為止，市場避過各種問題繼續維持上升。這有助於吸引大量資金流入被動式投資工具，例如交易所買賣基金（ETF）。
然而，若市場最終不景氣及下跌，被動式投資將無可避免地受到影響。隨着投資者更加注重風險，他們可能青睞能夠在市場下跌時提供緩衝的主動式基金經理。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
