Jamie McGeever 路透專欄作家
保護主義和日益增長的全球貿易戰威脅，近乎是未來一年投資者最擔心之事。但從金融市場角度看，這些擔憂可能過頭了。市場即使出現修正，更大的可能也是因為債券收益率不斷上漲、通脹飆升、過度拉伸倉位的清除或是企業獲利未能達到樂觀預期，而不是貿易爭端。或許市場已經在修正了。本周10年期美債收益率升破2.70%，股市對此作出反應，創下自去年5月以來的最大兩日跌幅。
新關稅影響亞洲出口商
但並不是說，有特定領域和企業不會受到各國對其他國家商品和服務徵收關稅、實施進口限制和反傾銷等懲罰性措施的衝擊。他們也會受到打擊。國際金融協會（IIF）的金融經濟學家Lucas Martin稱，「為保護主義潛在影響定價可能很有挑戰性，因為歧視性貿易措施往往影響特定板塊，而不是整體市場。」
然而，自特朗普打着「美國優先」的口號入主白宮以來，國際上圍繞貿易問題卻奏出了不和諧的音符。據監測國家干預狀況的全球貿易預警（Global Trade Alert），自那之後美國就實行了比全球其它任何國家都更為「有害的」貿易干預手段。
上周美國商務部長羅斯和美國財長努欽就在達沃斯論壇上將美國有關國際貿易的立場講得一清二楚，那就是「美國優先」，全世界其它國家最好接受。
美國上周決定對進口洗衣機和光伏面板徵收新關稅，亞洲出口商首當其衝。
今年貿易爭端或減少
投資者擔心這會引來報復性措施，尤其是中國的報復，而跨太平洋夥伴關係協定（TPP）和北美自由貿易協定（NAFTA）等多邊貿易協定的前景也風雨飄搖。
但摩根大通分析師表示，美國數十年來不斷與其他國家發生貿易糾紛，所以對市場的廣泛影響微乎其微。自1980年以來，美國企業每年平均向美國商務部提交50份訴狀，針對兩種貿易救濟措施：反傾銷措施（補償外國企業低於成本價銷售的影響）和反補貼措施（對沖外國補貼）。摩根大通稱，每年受調查案件的美元價值僅相當於美國整體進口額的0.4%，比例「極小」。
貿易爭端會追隨經濟大潮起伏，在經濟衰退期較多，在擴張期較少。由此來看，隨着全球經濟經歷數年來最強勁增長，全球貿易增長加速，或許2018年的貿易爭端不會很多。
即便如此，預期將對市場造成的效應或許多半早已反映在當前的資產價格上。正如國際金融協會所稱，自從特朗普當選總統以來，許多對美國持有龐大貿易順差的國家股市表現相對遜色。最顯著的例子就是墨西哥及加拿大。美國威脅這兩國將退出北美自由貿易協定。
美跨國企業表現遜色
在過去一年的多數時間裡，相比歐元區跨國企業，美國跨國企業的表現也相對遜色；僅在去年底因為特朗普的稅改方案顯然將在國會過關，才開始縮小落後的差距。
與此同時，在寫下歷來最佳年初表現之一並創出紀錄高位之後，全球股市走勢終於出現搖晃。而這和貿易摩擦毫不相關。
DoubleLine Capital的投資者岡德拉克（Jeffrey Gundlach）曾在1月10日說，標普500指數可能再漲15%，但今年可能收低，導火索可能是債券。10年券收益率本周觸及2.73%的近四年最高位，股市的一些泡沫似乎開始被擠出。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。