劉雅瑩 中銀香港分析員
中央財經領導小組辦公室主任劉鶴在2018年冬季達沃斯論壇上傳達了有關首要攻堅戰--防範化解重大風險的重要信息：一是用三年左右時間，有效控制宏觀槓桿率；二是重點解決影子銀行和地方政府隱性債務兩大領域的風險。
事實上，為應對金融周期和防控金融風險，人行早前提出了建設由傳統貨幣政策和宏觀審慎政策組成的雙支柱調控框架。
2017年底以來，監管部門發佈了一系列相關政策，從金融機構的資金來源和投向入手進行監管，全面覆蓋金融鏈條。
這亦明確了未來的金融監管方向，主要包括強化資本計提、弱化同業業務以及壓縮通道業務。
金融監管要求逐步細化
1、量化槓桿率指標強調資本重要性：2018年1月初，銀監會發佈了《商業銀行大額風險管理辦法》，對不同客戶提出風險暴露的上限要求，以限制信用風險集中度。銀監會明確以「一級資本淨額」為量化指標的基礎，強化資本充足率的重要性。
此外，一行三會聯合發佈《關於規範債券市場參與者債券交易業務的通知》，對逆回購及正回購總額/淨資產比率進行限制。由於通知中各類槓桿率的分母大多選用「淨資產」，實質上是加強對資本計提的要求。
2、規範金融機構同業融資行為：2018年第一季度起，同業存單將納入MPA考核中的同業負債範圍。新規將同業存單首次正式進入同業負債指標計算，反映出監管層對同業業務的重視。據媒體報道，監管對2018年同業存單年度備案額度上限進行限制，銀行業擴表動力將受約束。
參考巴塞爾協議要求，銀監會1月發佈《商業銀行大額風險暴露管理辦法》，將銀行表外業務和同業業務一起納入大額風險暴露監管框架。2017年底，銀監會下發《商業銀行流動性風險管理辦法》，引入淨穩定資金比例、優質流動性資產充足率和流動性匹配率。流動性匹配率對同業批發融資期限進行區分，有助降低銀行期限錯配的風險。
3、壓縮通道業務抑制影子銀行過度擴張：2017年11月監管者發佈資產管理業務徵求意見稿，從根本上抑制多層嵌套和通道業務。12月，《關於規範銀信類業務的通知》下發，進一步堵住銀信通道規避監管的路徑。銀監會繼而發佈《商業銀行委託貸款管理辦法》，對委託貸款的資金來源和用途做了嚴格限制。這意味着監管層將從多條道路聯合封堵當前資管產品投資非標、繞道放貸的重要渠道，未來資金將從表外通道回流表內。
促金融市場更透明規範
1、風險重新定價會在短期內影響資產表現：監管政策細節的相繼落地，一定程度上對金融機構的負債端造成壓力，增量資金有限或影響債市表現。短期內，風險的重新定價或致債市收益率維持較高水平。
2、監管趨嚴促使金融機構加強資產負債管理：本輪針對同業業務和通道業務的監管，將要求金融機構把風險資產重新在表內體現。隨着表外資產回表，銀行需要補提資本和撥備。為應對相關監管指標的考核，金融機構或會調整資產負債結構，優化流動性管理。
3、監管新規有助防範系統性風險和優化金融資源配置 ：2017年以來的金融監管已取得一定成效。截至2017年11月末，商業銀行同業資產和同業負債均錄得自2010以來的首次收縮，餘額分別較年初減少2.8萬億元和8,306億元人民幣，表外業務增速由過去的逾50%降到19%。監管細節的落地將重塑金融生態鏈條，減少資金空轉，有助防範化解系統性風險。隨着套利空間被壓縮，資金將被引導進入實體經濟，助力經濟結構的優化升級。