■圖為紐約證券交易所交易員正關注股票市場表現。湯森路透葉澤恒 康證投資研究部環球市場高級分析員
美股前星期大幅波動，一度引發資金回流至債券市場避險。但聯儲局高層向投資市場大派定心丸，令資金再度回流至環球股市，帶動股票市場回升。目前有什麼新的因素值得投資者留意呢？
美增基建及國防開支加深財赤
美國國會通過3,000億美元政府支出計劃後，投資市場普遍預期美國經濟增長勢必加快，而且就業市場將會更趨活躍，令美國工資增長加快，帶動通脹上升。由於通脹可能持續回升，令到聯儲局未來加息的步伐加快。市場去年曾經預期，今年聯儲局將會加息三次，而最近不少大型投資銀行已經估計，今年聯儲局將會加息四次。從利率期貨亦普遍顯示，美國今年加息四次的機會正在上升。
由於美國增加基建及進行稅改，勢必令美國政府增加財赤。據彭博綜合資料統計，美國政府財赤佔國內生產總值的比率，將由2017財政年度的3.4%，上升至本財政年度的3.7%。2019及2020財政年度的有關比率將會進一步升至4.5%及4.7%。由於財赤進一步上升，將令政府債務佔國內生產總值的比率上升，由2017財政年度的76.5%，上升至本財政年度的77.8%。2019及2020財政年度的有關比率將會進一步升至79.0%及80.0%。
美國中長線經濟基調或受影響
稅改及增加基建開支，對經濟的刺激作用可能只有二至三個財政年度，之後要看企業的投資意慾會否持續增長，以增加招聘員工，令工資增加。另外，亦要觀察環球經濟的表現能否持續維持強勁增長，以帶動美國經濟表現。但問題在於，美國目前正處於加息周期，財赤及國債進一步上升，勢必令美國政府的債務利息開支增加。一旦環球或美國經濟逆轉，政府欠缺財政空間去刺激經濟，故可能影響美國中長線經濟基調表現。若財赤及債務情況失控地上升，將不但令資金流出美國，更可能令信貸評級機構下調美國主權評級，勢令其融資成本大幅增加，進一步拖累經濟表現。
債息上升亦涉及信貸評級因素
美國國債息率近日持續上升，投資市場已歸納了三大原因。首先，歐美通脹回歸，可能意味今年央行收水的速度將會加快，而且估計聯儲局年內可能加息四次，較目前市場預期的三次為多，故令歐美債券市場被拋售。
第二，美國企業在海外持有的資金，除了以現金持有外，亦以持有美國國債為主。稅改令美國企業在海外的資金將被抽重稅，故不排除美國企業目前沽美國國債，把資金調回美國，是引發今次美債息急升。
第三，美國稅改勢令美國政府的財政情況惡化，而美元持續弱勢。若美國政府需要發行更多國債，可能要以較高息率去吸引投資者，令投資者沽出目前較低息率的國債，引發今次沽售。預料美國十年債息有機會抽升至三厘水平，債價短期仍有下調壓力。但新增的第四點，似乎是有投資者看淡美國主權信貸評級前景，故認為目前的融資成本將會大幅急升。
加息四次或以上恐引發避險升溫
美國經濟較預期好，工資升幅較預期快，以及資源價格近一年持續上升，對美國通脹帶來的壓力將逐步浮現。因此，聯儲局絕對有空間把今年加息的次數增加至四次或更多。加息次數增加，將令到美國與其他國家的息差擴大，但是否代表美元急升？投資者目前並非首要考慮息差問題，故不代表美元將會急升。
況且，美國目前負債沉重，弱美元有利美國償還債務，故美元弱勢目前對美國有利。惟要留意的是，美國十年債息升至2.95厘，逼近3厘水平，對資產價格估值可能帶來負面影響。一旦升穿3厘以上，有機會引發新一輪避險潮，令資金流向避險資產，例如美元、日圓及黃金等，將帶動美元上升，令亞洲及新興市場資金流出情況加劇，不利區內股匯債的表現。投資者亦可留意一些抗通脹債券。