■在市場避險情緒急升的情況下，投資者可留意黃金，以作抗通脹及避險之用。 資料圖片葉澤恒 康證投資研究部環球市場高級分析員
美債息持續抽升，市場憂慮今年美國加息幅度超出市場預期，加上部分企業業績表現欠理想，結果引發美股近年最大幅度的下跌，道指本周初曾單日最多跌近1,600點。
存貸息差擴大 應有利銀行股
從道指表現看，除了兩大石油公司雪佛龍及艾克森美孚受季度業績較預期差而遭拋售外，高盛及摩根大通均屬道指成份股，但高盛股價跌幅較摩通大。某程度上是由於市場對兩間公司於去年第四季的業績表現所致。在加息周期中，本應有利銀行的存貸息差擴大。但高盛去年第四季在債券交易方面的表現欠理想，而去年第四季已見債息上升，但今次升幅更急的情況下，投資者可能憂慮其債券交易表現會更差，影響今年首季業績。因此，投資者沽售其股份。
另外，由於債息抽升，市場會關注高負債企業的還款情況，而其信貸評級亦可能受到影響。因此，高負債的企業股份亦可能受到影響，而遭到拋售。但投資者仍可留意消費品股、商品股份及相關投資產品，主因美國經濟目前仍然表現強勁，及就業市場持續有改善。科技、醫療及健康護理股方面，大市回調時，高啤打股表現較差。
美股過去出現大調整時，市盈率處於20倍附近的機會較高，而今次出現調整市時的市盈率在19.9倍。據彭博資料，截至去年11月底，紐約證券交易所的會員的股票孖展金額已達到5,809.45億美元，是歷史高位。不論估值還是槓桿問題，都顯示美股需要進行一次較深度的調整，而筆者傾向道指有機會已見頂。即使之後再向上突破，料27,000點前的阻力頗大。
美長息抽高 債價短期續受壓
其實，是次債券市場被拋售，主要有三大原因。首先，歐美通脹回歸，可能意味今年央行收水的速度將會加快，而且估計聯儲局年內可能加息四次，較目前市場預期的三次為多，故令歐美債券市場被拋售。第二，美國企業在海外持有的資金，除了以現金持有外，亦以持有美國國債為主。稅改令美國企業在海外的資金將被抽重稅，故不排除美國企業目前沽美國國債，把資金調回美國，是引發今次美債息急升 。第三，美國稅改勢令美國政府的財政情況惡化，而美元持續弱勢。若美國政府需要發行更多國債，可能要以較高息率去吸引投資者，令投資者沽出目前較低息率的國債，引發今次沽售。預料美國十年債息有機會抽升至三厘水平，債價短期仍有下調壓力。
留意美元掛鈎地區經濟表現
債息抽升，但通脹未能跟隨，可能令實質利率會被抽高，變相令借貸成本上升，負債較多及高息股可能受到較大影響，而環球股市亦可能受到影響。
美債息抽升，本應可吸引投資者買入美債。香港或其他新興市場，特別以聯繫匯率掛鈎，要留意息差走勢會否逆轉。一旦套息活動增加，將令相關地區的利率有機會被抽高。一旦美元大幅反彈，勢必影響新興市場股匯債表現，投資者宜增加風險管理意識。
奢侈品及商品資產可趁低吸
在目前市場避險情緒急升的情況下，投資者可留意黃金，以作抗通脹及避險之用外，亦可以留意反向槓桿ETF的投資產品，以作為小量對沖股票及債券的投資組合管理辦法。
投資者仍可留意奢侈品股及商品股份及相關投資產品，主因美國經濟目前仍然表現強勁，及就業市場持續有改善。
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