胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美聯儲發佈2018年1月份議息會議紀要後，市場恐慌情緒有所降溫，VIX波動率指數逐步回落，港股市場企穩反彈。上周恒生指數漲0.49%，收於31,267點；國企指數漲1.59%，收於12,735點，港股日均成交金額為1,071.6億港元，較前周有小幅下降。
美聯儲1月份議息會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）認為短期經濟前景較之12月的預期更加樂觀，這將提高未來進一步漸進加息的可能性。而且，稅改法案將在中期內對經濟增長提供支持；FOMC認為工資增長缺乏全面加速的跡象，不是很擔心通脹上升壓力。由於經濟增長情況繼續向好以及勞動力市場持續表現強勁，中期內通脹將有望達到美聯儲目標的2%。
鮑威爾可望延續漸進加息政策
此次是美聯儲主席耶倫任內最後一次主持議息會議，其繼任者傑羅姆．鮑威爾已於2月5日宣誓就職。筆者認為鮑威爾的政策立場與耶倫基本一致，將延續目前漸進加息的政策。鮑威爾曾在老布什政府擔任財政部官員，2012年加入美聯儲。鮑威爾具有華爾街背景，曾先後在投資銀行Dillon Read及凱雷集團工作。在貨幣政策上，鮑威爾屬於美聯儲中的溫和派，在過去5年的聯邦公開市場委員會投票中，他幾乎均與美聯儲內部的主流觀點保持一致，從未反對耶倫觀點。筆者預測，美聯儲2018年將加息三次，第一次加息或將出現在2018年3月美聯儲議息會議上。
美債息回升預示經濟前景向好
通脹預期升溫，擔心升息過快以及當前估值偏高是誘發近期美股下跌的主要原因。美國10年期國債收益率一度升破2.9%，創4年來新高。筆者認為，目前美國債券利息的回升更多反映的是美國經濟增長前景向好的預期，而不是通脹大幅攀升的預期。在美國經濟持續增長和企業盈利繼續改善的背景下，美股目前仍處於牛市後期階段。美聯儲發佈的1月份議息會議紀要並沒有市場預期的那麼鷹派，同時，部分美聯儲官員近期發出偏鴿派的表態，認為加息步伐過快會導致經濟增長放緩。因此，市場恐慌情緒有所降溫，CBOE VIX波動率指數逐步回落，美國10年期國債收益率上周五也下行至2.866%。
CBOE VIX波動率指數用以衡量標普500指數未來30日的預期年化波動率，通常可使用標普500指數的近月及鄰月認購/認沽期權價格計算得出。VIX波動率指數又被稱為投資人恐慌指標，VIX升高反映投資者預期後市波動幅度會更加劇烈的恐慌狀態，VIX走低則反映投資者預期後市波動幅度會趨於平穩的心態。2008年全球金融危機期間，VIX指數在2008年11月20日曾經飆升至80.86，創歷史新高； 2011年歐洲債務危機期間，VIX指數在2011年8月8日大幅攀升至48，處於歷史高位水平；2015年A股市場大幅波動及人民幣匯率改革期間，VIX指數在2015年8月24日躍升至40.74；2018年2月5日，標普500指數下挫4.1%，VIX指數快速上升至37.32，創2015年8月以來新高。2017年VIX指數大部分時間維持在10左右水平；截至2018年2月23日，VIX指數逐步回落至16.49水平，比較接近2016年的均值15.83，但仍高於2018年1月的均值11.06和2017年的均值11.09。
港股調整後估值更具吸引力
筆者認為，美股大幅下跌引發的恐慌情緒有所降溫，港股市場企穩反彈。從中長期來看，推動本輪香港股票市場上漲的基本面因素仍然比較健康，港股市場向好格局並沒有改變。其原因如下：首先，經過過去一段時間的市場大幅調整後，香港股票市場的估值更具有吸引力。其次，在內地居民全球資產配置需求日益上升的背景下，2018年大量內地資金有望持續南下。截至2月23日，今年南向資金累計淨流入人民幣920億元，遠超去年同期水平；第三，2018年中國經濟將呈大體平穩的增長態勢，上市公司盈利保持穩步增長；第四，全球經濟增長穩固。2017年全球主要經濟體10年來第一次實現同步增長，2018年全球經濟增速或將進一步提高，這將為香港股票市場營造一個相對穩定的外部發展環境。(本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。)