葉澤恒 康證投資研究部環球市場高級分析員
市場本星期的焦點，除了在美國聯儲局新任主席鮑威爾的講話及中共三中全會外，更重要的焦點在於意大利本周日(3月4日)舉行的大選。當地五大政黨目前處於大混戰，令當地政局更不明朗。一旦由支持脫歐的政黨成立新聯合政府，恐怕影響歐洲穩定性，資金更已在市場投下不信任票。
經濟規模大經濟前景難樂觀
意大利去年第四季的經濟增長只有0.3%，較第三季的0.5%增長出現放緩。雖然當地經濟增長疲弱，但畢竟意大利是歐元區第三大經濟體，僅次於德國及法國，故意大利的政治及經濟情況，對歐元區帶來的影響不容忽視。當地經濟目前有不少難題，例如銀行體系不良貸款高達3,000億歐元。根據國基會的資料，當地去年的債務與GDP的比率為133%。
對是否支持脫歐有更大啟示
由於意大利當局在選舉前15日，禁止再公佈民調結果，故最新一次民調公佈是於2月16日。據民調顯示，極右派的五星運動黨支持率為26.3%，前總理貝盧斯科尼的前進黨支持率為15.9%，與其他中右翼黨派加起來，共有37.5%的選票。目前執政的民主黨(前總理倫齊)支持率為21.3%，該黨領導的中左政黨聯盟支持率僅為25.5%。
但由於最後一次民調時，仍有超過三成的選民仍未決定投票取態，故大選結果仍存在相當變數。若從目前情況看，似乎有機會由中右翼聯盟組成聯合政府，由於出現政黨碎片化，故聯盟能執政多久，亦引起投資者的質疑。消息指，貝盧斯科尼已準備了兩名高知名度的候選人，分別是現任歐洲議會議長塔加尼，及歐洲央行總裁德拉吉。
五星運動在大選中所獲得的選票，亦是投資者關注的焦點。市場對於五星運動的強勢並不擔心，主因是五星運動根本宗旨是要實現通過互聯網直接投票方式，獲取多數直接選票後功成身退，亦即五星運動成立和存在的根本目的不是執政，而是改變現有制度。加上意大利憲法規定，不能就國際條約進行公投，亦即五星運動無法令意大利真正脫歐。而且投資者亦會憂慮，意大利一旦脫歐，其本身的經濟可能出現更大的損失。
對沖環球經濟下行不容忽視
但是，投資者已對意大利政治局勢投下不信任票。一方面是基於大選前當地暴力活動增加，令投資者的不安增加。意大利十年期國債近期已受到強烈拋售，十年債息已升穿2.1厘水平，令當地債息與德國十年期債息息差擴大至150個基點，而五年CDS亦呈上升情況。歐洲央行開始量寬行動後，已購入大約1,000億歐元意大利債券，主要是希望可以令當地銀行業持有更多現金，以支持信貸擴張。
據監管當局最新的披露顯示，全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)沽空歐洲股票的金額達到220億美元。當中包括軟件商SAP、西門子、戴姆勒、德國電信、安聯保險、慕尼黑再保險及德意志銀行。至於意大利企業方面，被沽空的包括聖保羅銀行、意大利國家電力公司和埃尼石油公司。至於其他被沽空的歐洲企業包括法國石油公司道達爾、法國巴黎銀行、荷蘭國際集團及西班牙桑坦德銀行亦被沽空。
除了歐洲本身的政局外，這些被沽空的歐洲企業共通點在於，企業在歐洲以外的收入，超過歐洲本土。這可能說明，對沖基金不但看淡歐洲本身，更看淡的是環球經濟出現的下行風險可能正在上升。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。