邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
MSCI日前宣佈將234隻A股納入MSCI指數體系。納入因子為2.5%，2018年8月將會提升納入比例至5%。此次納入的股票數量要略多於2017年6月計劃的222隻股票，但8月前的納入因子低於原計劃。8月後A股在MSCI的佔比估計在0.75%左右，這遠低於A股市值與交易額在新興市場股市中的佔比的。
納入MSCI初步將帶來大約200億美元資金流入，而A股每日交易額在500億至1,000億美元之間，納入指數不會對A股市場目前的交易風格與市場趨勢帶來實質影響。未來A股在MSCI的佔比應在15%以上，估計將會需要5年至10年，這背後其實是A股市場進一步國際開放的過程，國際化應在5年至10年內有重大的進展。
推動部分投資者追逐相關股票
雖然，A股納入MSCI的短期實際影響有限，但心理影響相對較大，這會推動部分投資者會追逐相關股票，形成的存量資金博弈。從公司市值佔比來看，最高的屬於銀行業，非銀金融和食品飲料。這些板塊雖然之前已經有了一部分資金的流入與上漲，但在未來受相關新聞的影響，仍可能相對獲益。
MSCI新興市場指數增加的最大三個成分股為中國工商銀行（A股）(601398.CN)、中國建設銀行（A股）(601939.CN)和中國石油（A股）(601857.CN)。MSCI中國全股票指數新增個股中，上海電氣(2727.HK)、眾安保險(6060.HK)和漢庭連鎖(HTHT.US)市值最高。MSCI中國A股在岸指數新增個股中，恒力石化(600346.CN)、海瀾之家(600398.CN)和中航瀋飛(600760.CN)的市值最高。
此次納入的股票數量要略多於2017年6月計劃的222隻股票，不過8月前的納入因子僅有2.5%，調整後市值分別佔MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的1.26%和0.39%。8月後才上升到5%的原計劃水平。屆時，A股在MSCI新興市場的佔比有望上升到0.75%左右，可能略高於原計劃的0.73%。
只納入234隻股票顯得很謹慎
就如我們在2017年6月21日的分析報告《僅是個象徵性的開始》中的觀點。現在滬港通與深港通可交易的滬市A股與深市A股分別都有1,000隻以上，MSCI目前列入的股票數量僅有海外投資者通過滬股通和深股通可交易A股的1/10左右，只納入234隻股票實際上是很謹慎的。
8月後A股在MSCI新興市場指數中仍不到1%的權重，遠遠低於A股市值與交易額在新興市場股市中的佔比的。目前俄羅斯、墨西哥、巴西和印度在MSCI新興市場的佔比分別有4%、4%和8%，中國台灣的佔比也在10%以上。
目前MSCI新興市場裡的中國公司，主要是海外中概股和在香港上市的中國公司，合計佔比在25%左右，是所有新興市場中最高的，不過海外上市的中資公司並不能完全代表中國經濟與產業發展情況。在短期內，MSCI新興市場指數納入A股的象徵意義大於實際意義。MSCI指數管理研究全球主管預計：當部分中國A股大盤股納入之後，初步將帶來大約200億美元資金流入，而A股每日交易額在500億至1,000億美元之間，這樣規模的資金流入是不會給A股市場目前的交易風格與市場趨勢帶來多少的影響。
A股在MSCI佔比應在15%以上
從長期來看，A股在MSCI新興市場佔比會有持續提高，如果納入因子上升到80%以上，加入未來A股的整體市值進一步上升，A股在MSCI的佔比應在15%以上。屆時海外資金對於A股的實質影響將會進一步體現。但這需要較長時間。
我們估計將會需要5年至10年。A股在MSCI裡佔比的上升，背後其實是A股市場進一步國際開放的過程。只要全球化的趨勢不被近期升溫的保護主義，以及貿易爭端所破壞，A股的國際化也將在5年至10年內有重大的進展。
雖然，A股納入MSCI的短期實際影響有限，但心理影響相對較大，這會推動部分投資者會追逐相關股票，形成的存量資金博弈。
從此次納入的公司來看，屬於銀行、非銀金融、醫藥生物等3大行業的公司數量最多，分別為30家、20家、18家。從公司市值佔比來看，最高的屬於銀行業，佔比高達31.47%、其次是非銀金融，佔比達13.04%，食品飲料排第三，佔比為6.74%。這些板塊雖然之前已經有了一部分資金的流入，但在未來受相關新聞的影響，仍可能相對獲益。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。