邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
前周反彈後，恒指上周下跌1.74%，創近期的新低，香港35指數下跌2.77%，近1個月，此指數落後內地100指數4個百分點以上。上周的交易額仍有所回升，南下資金處在相對高位，南下的淨買入為港股交易額8%，處在歷史的高位。這會給市場帶來一定的托底作用，而這主要是因為港股目前的估值已經為3年最低。港股大部分一級行業下跌，能源、可選消費和醫療有所上升；而日常消費、IT和房地產的跌幅較大，這與香港近期的街頭政治有關。
A股上周略有回落，仍是高估值和中小市值的股票表現較好，交易額也上升更多，兩融餘額也繼續上行，這顯示市場的風險偏好保持在較高水平。但中小盤股票較高的估值並不能得到利潤增速的支撐，估值風險相對較高。從行業板塊上看，A股消費表現較好，而金融和房地產表現較弱，這主要因為近期政策較預期更緊。
推薦防禦型板塊
上周以美股和大宗商品價格為代表反彈，主要是因為之前下跌較多，而中美雙方略有積極的表態成為反彈的催化劑。但數據顯示，發達經濟和中國經濟均在降溫，而負利率程度的加深，以及收益率曲線的持續倒掛均顯示了投資者信心的不足。9月1日，中美雙方也如期增加關稅，貿易戰沒有實際降溫的跡象。對於港股市場來說，貿易戰與街頭政治的負面影響並未下降，低估值和南下資金提供了支持力量。對於A股來說，近期市場人氣有所恢復，但中小盤股較差的中期業績表現，使得這些板塊估值風險明顯偏高。而並未明顯放鬆的貨幣政策，也使得市場整體估值難有大的提升。我們不認為市場有大的下跌空間，但兩市前景仍謹慎，推薦防禦型的板塊。（節錄）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。