胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，5月份數據反映中國經濟繼續呈現恢復態勢，市場風險偏好改善。回顧上周行情，恒生指數上漲1.41%，收於24,644點，國企指數上漲1.44%，收於9,975點，港股日均成交金額為1,240億元，較前周有所下降，南向資金淨流入102億元人民幣。行業板塊方面，上周所有行業板塊均收漲。其中，醫療保健業上漲5.48%，表現最好，主要是由於疫情出現反覆利好醫療股表現；資訊科技業和必需性消費業分別上漲4.71%和3.77%，表現均好於大盤；香港本地股佔比較大的綜合業上漲0.15%，表現相對遜色；電訊業和公用事業分別上漲0.16%和0.31%，表現均遜於大盤。
5月中國經濟運行延續復甦態勢，預計二季度GDP增速恢復正增長。5月中國製造業採購經理指數為50.6%，連續3個月位於榮枯線上方；5月全國規模以上工業增加值同比增長4.4%，增速比4月加快0.5個百分點，連續兩個月實現同比正增長。41個大類行業中，30個行業增加值同比實現增長，增長的行業數較4月增加2個；截至5月27日，67.4%的企業達到正常生產水平八成以上，較4月下旬上升6.6個百分點；1至5月，基礎設施投資、製造業投資、房地產開發投資的降幅分別比1至4月收窄5.5、4.0、3.0個百分點；5月限額以上單位汽車類商品零售額同比增長3.5%，增速為2018年5月份以來次高值。預計2020年二季度GDP增速恢復正增長，下半年GDP增速將進一步反彈至近6%，全年GDP增長將達到2.5％左右。
內地逆周期調節將加大
雖然經濟形勢正逐步向好，但當前經濟面臨的困難和不確定因素仍然較多，中國宏觀政策逆周期調節力度仍將加大。上周，國務院常務會議強調，要綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕；進一步通過引導貸款利率和債券利率下行等一系列政策推動金融系統向實體經濟讓利。國務院常務會議召開一天後，中國人民銀行宣布14天期逆回購中標利率下降20個基點（BP）至2.35%。隨着全球主要發達國家央行相繼出台史無前例的大規模貨幣寬鬆政策，未來中國人民銀行的貨幣政策仍有較大的放鬆空間。預計未來中國人民銀行的貨幣政策將更加靈活適度，激勵銀行擴大信貸供應，促進實際利率水平和企業融資成本進一步降低，緩和中小微企業的經營壓力，擴大對實體經濟的信用支持，這將為資本市場平穩運行營造良好的貨幣金融環境。
在中國經濟有望獲得率先修復以及美聯儲宣布推出史無前例的無限量QE政策的背景下，過去兩個多月以來，已有一定規模的海外資金流入香港市場，這可能與市場套息活動增加、優質中概股回歸港股市場和港股投資吸引力上升相關。2020年4至5月，反映香港市場流動性狀況的香港銀行體系總結餘分別上升306億元和100億元。進入6月，海外資金繼續流入香港金融市場，港元匯率走強再次觸發了強方兌換保證。截至6月19日，6月香港銀行體系總結餘又增加了318億元至1,265.4億元。在聯繫匯率制度下，資本流入香港市場將增加港幣流動性，壓低港幣短期和長期利率，有助於穩定香港市場資產價格，利好港股市場。
隨着中國資本市場高水平對外開放不斷深化，內地與香港資本市場互聯互通更加緊密，內地投資者在香港資本市場上的影響力日益上升。在港股市場當前估值具吸引的背景下，南向資金（內地資金）持續實現大額淨流入，對香港市場的穩定起到了重要的支撐作用。截至2020年6月19日，今年南向資金累計淨流入2,654億元人民幣，遠高於去年同期淨流入552億元人民幣的水平，也已超過去年全年淨流入2,221億元人民幣的水平。2017年以來，南向資金交易佔港股市場總成交額比重穩步上升。截至6月19日，今年南向資金交易佔比達到10.8%，高於2019年的8.5%，2018年7.4%和2017年的6.8%。
中概股回歸支撐港股
中資企業在港股市場上已佔據主導地位，鞏固了香港在全球資本市場中的領先地位。在內地資本市場逐步走向開放的過程中，香港資本市場已成為中國優秀企業走向國際市場的第一選擇。在內地資本賬戶沒有全面開放之前，香港資本市場作為向中資企業提供海外融資的優質平台，具有不可取代的獨特優勢。預計未來將會有更多在美上市的優質中概股以及內地科創公司考慮選擇在香港股票市場上市，這將有助於促進香港股票市場結構的完善並將吸引更多的機構投資者參與香港股票市場，從而對港股市場發展構成中長期利好。
本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。